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减税，我们到底还有多少空间？

核心内容概述

本文围绕中国减税政策的实施情况、市场期望及财政空间展开分析，探讨当前减税的阻力与潜在空间。核心内容包括：

• 减税政策的历史与近期进展；
• 市场对减税的期待主要集中在增值税和企业所得税改革；
• 宏观杠杆率是减税政策的重要约束；
• 地方政府隐性债务对财政空间的压缩影响显著；
• 2019年减税空间预计在1万亿元左右。

主要观点

1. 减税已经实施的内容

• 个人所得税改革：自2005年起多次上调起征点，2018年提高至5000元，同时扩大低税率级距；
• 企业所得税改革：2008年统一税率，设立小微企业和高新技术企业优惠税率；
• 增值税改革：2008年“营改增”以来累计减税超2万亿元，2018年进一步优化税率结构；
• 减税降费目标：2018年政府工作报告提出全年减税8000亿，降费3000亿，合计1.1万亿元；
• 增量政策：7月23日国常会后出台额外减税政策，预计减税约2000亿元。

2. 市场期望

• 市场期待进一步的增值税和企业所得税改革；
• 特别关注“三档并两档”增值税税率调整；
• 希望看到普惠式、降税率式的减税政策，而非特惠式减税；
• 企业家认为增值税抵扣范围小，企业负担重，希望扩大抵扣项目。

3. 减税的阻力

• 宏观杠杆约束：3%赤字率是国际标准，但实际约束来自宏观加杠杆风险；
• 政府杠杆率上升空间有限：IMF测算未来政府杠杆率可上升约10%，但需考虑地方隐性债务；
• 地方隐性债务问题：若计入地方政府隐性债务，政府杠杆率已接近70%，财政空间几乎为零；
• 债务率变化公式：债务率 = 利息支出 + 财政赤字 - 经济增长，显示减税对债务率的潜在影响。

4. 我国财政空间分析

• 财政空间计算：基于IMF方法，财政空间 = 可持续债务率上限 - 现行债务率；
• 2017年财政空间：约为11.11%，即政府杠杆率可上升11.11%；
• 财政空间限制：政府杠杆率目前约为46%，可持续债务上限为57%，仍有约10%上升空间；
• 利率与经济增长：利率水平较低有利于财政空间扩大，但经济增长放缓是主要限制因素。

5. 减税规模预测

• 财政赤字空间：在3%、3.5%、4%赤字率下，财政赤字空间分别为30024亿元、31844亿元、40032亿元；
• 减税空间估算：在4%赤字率约束下，预计减税空间为10300亿元；
• 综合考虑：若考虑地方政府隐性债务，实际减税空间可能小于1万亿元；
• 经济刺激效应：若减税对经济有刺激作用，GDP增速提高，可能在不突破4%赤字率的前提下实现1万亿元减税目标。

关键信息总结

减税历史与现状

财政空间测算

地方政府隐性债务影响

• 隐性债务纳入计算：政府杠杆率将从46%上升至70%，财政空间几乎为零；
• 隐性债务处置：需地方政府匹配财政资源，影响减税空间的使用。

结论

• 2019年减税空间预计在1万亿元左右；
• 宏观杠杆率是减税政策的首要约束；
• 地方政府隐性债务的处理对财政空间影响显著；
• 市场期待进一步的增值税和企业所得税改革，尤其是降税率式的减税；
• 若考虑经济刺激效应，减税空间可能在不突破4%赤字率的情况下实现。