20230701-国金证券-翰森制药-03692.HK-国产首个长效ESA获批_创新加速兑现_4页_904kb

培高

一、新药上市与市场意义

1. 公司于2023年6月30日公告，1类新药培莫沙肽注射液（商品名：圣罗莱）获药监局批准上市，这是中国首款国产长效促红细胞生成素（ESA），用于治疗慢性肾脏病（CKD）引起的贫血，涵盖非透析及透析患者两种适应症，兼顾疗效与安全性。
2. 贫血是CKD常见并发症，中国约11.5亿人（患病率10.8%）存在贫血风险，但未得到有效治疗的患者占比高达60%，市场潜力巨大。培莫沙肽可每4周注射一次，显著提升患者依从性，并在临床试验中表现出良好的安全性和耐受性。

二、业绩表现与创新转型

1. 创新药业务成为公司核心增长点，2022年创新药收入占比53.4%，同比增长191%；研发投入1693亿元，研发费用率18%。
2. 创新药产品线扩展至肿瘤、自身免疫、代谢等多领域，多数产品纳入医保，加速市场渗透。

三、风险提示

1. 新药研发及销售不及预期（如竞争加剧、临床进展缓慢等）。
2. 带量采购等政策可能对公司营收造成压力。

四、财务预测与盈利展望

1. 预计2023-2025年公司营收年增速11%-12%，净利润率稳定在25%-28%。
2. 当前股价对应PE为23-22倍，维持“买入”评级，目标价隐含较强增长潜力。