20260210-第一创业-被动元件行业_日本村田预期MLCC高增_预示被动元件行业高景气_7页_1mb

日本村田公司MLCC业务高增长预示被动元件行业景气度提升

核心内容

日本村田公司（Murata）作为全球领先的被动元件供应商之一，在2025财年第三季度表现出强劲的增长势头，标志着其被动元件业务进入复苏阶段。公司电子元件部门前三季度销售收入达到8611亿日元，同比增长10%，第三季度单季度收入增长11.7%，远超2023和2024财年的负增长和低增长水平。MLCC和电感等磁性元件业务均实现增长，其中MLCC增长尤为显著。

主要观点

• 业务复苏明显：村田电子元件业务在2025财年第三季度实现显著增长，显示出行业需求正在回暖。
• 订单增长快于收入：公司MLCC和电感等磁性元件的订单增长速度明显快于收入增长，显示未来产能紧张趋势。
• 下游需求强劲：AI服务器、移动设备和家电是推动村田被动元件需求增长的主要动力，尤其是AI服务器主板的MLCC用量大幅增加。
• 新能源车带动用量激增：新能源车（如EV和PHEV）以及L4/L5级别的ADAS系统对MLCC的需求远高于传统汽油车，推动行业用量快速增长。
• 行业景气度持续上行：由于村田的资本开支增速有限，未来产能难以显著扩张，MLCC等元件价格和行业景气度将大概率持续上行。

关键信息

一、村田电子元件业务增长数据

二、订单增长情况

三、订单交付比恢复

• 第三季度订单交付比恢复至1.07，表明产品供不应求，行业景气度提升。

四、单机用量增长

• AI服务器主板：MLCC用量由1~2万颗增至1.5~2.5万颗，是普通服务器主板用量的10倍。
• 新能源车：
  • EV和PHEV动力部分：单车MLCC用量约2~3千颗。
  • L2/L3 ADAS：1.5~3千颗。
  • L4/L5 ADAS：3~5千颗。
  • 相比汽油车动力部分（约3~5百颗），新能源车用量呈数倍增长。

五、未来需求预测

• 2027财年：服务器MLCC需求预计为2025财年的2倍。
• 2030财年：服务器MLCC需求预计为2025财年的3.3倍。
• 需求驱动因素：服务器主板面积限制和芯片功率提升，推动MLCC容量需求增加，进而提升产能需求。

六、产能与价格趋势

• 资本开支克制：2025年村田资本支出与折旧摊销金额相近，整体处于2021年以来的平均水平，同比2024年还出现负增长。
• 产能扩张有限：未来村田产能增长有限，预计MLCC等元件价格将持续上涨，行业景气度将维持高位。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨超预期

行业投资评级

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