20161107-长城国瑞证券-高澜股份-300499.SZ-新能源水冷业务高增长_充电桩业务发展可期_19页_1mb

高澜股份（300499）公司研究报告总结

核心内容

高澜股份是一家专注于电力电子装置用纯水冷却设备的国内领先供应商，其产品涵盖直流水冷、新能源水冷、柔性交流水冷及电气传动水冷设备，以及相关控制系统。公司通过技术创新和市场拓展，在水冷领域占据优势地位，并积极布局新能源汽车充电业务。

主要观点

1. 直流水冷设备市场稳定，海外市场拓展迅速

• 直流水冷设备主要用于高压、超高压、特高压直流输电工程，市场需求较为稳定。
• “十三五”期间，预计直流水冷市场规模将达到24.53亿元。
• 公司已与ABB、西安西电等主要客户建立长期合作关系，并成功获得巴西美丽山±800KV特高压直流输电换流阀水冷设备项目订单，以及印度国家电网公司STATCOM项目水冷系统供应商资格。
• 2016年前三季度，公司直流水冷产品订单总额达16577.71万元，占公司总收入的较大比重。

2. 新能源水冷产品高增长，未来仍有潜力

• 公司新能源发电变流器纯水冷却设备自2015年以来呈现高增长态势，2016年上半年收入达1.37亿元，同比增长240.75%。
• 公司预计未来两年该业务仍可维持100%以上的增长速度。
• 公司产品已应用于国内前五名的风电机组制造商，如金风科技、远景能源等，并成为金风科技风电水冷产品的主要供应商。
• 公司同时布局海外光伏水冷业务，是GE的光伏逆变器冷却设备供应商，受益于全球光伏产业的持续发展，海外业务增长迅速。
• 2015年、2016年上半年，公司海外市场收入分别同比增长169.47%、385.81%，未来有望成为主要增长点。

3. 打造新能源汽车充电综合运营服务商

• 公司通过增资全资子公司智网信息，加强充电桩业务的研发与推广。
• 智网信息已完成多项充电桩项目，包括广东高速服务区、江门公交充电站等。
• 公司正在构建远程监控系统，为充电桩后期运营管理提供支持。
• 中国新能源汽车快速增长，车桩比例目前约为4.6:1，预计到2020年将达到1:1，充电桩市场潜力巨大。

关键信息

• 财务数据（截至2016年三季度报）：
  • 总股本：1.20亿股
  • 流通股本：0.3亿股
  • ROE（加权）：4.02%
  • 每股净资产：8.36元
  • 当前股价：47.13元
• 投资建议：首次给予“买入”评级，预计2016年和2017年净利润分别为6372万元、8855万元，对应PE分别为88.92倍、63.69倍。
• 风险提示：电网投资放缓、国内风电政策调整、海外业务拓展受阻、充电桩发展不及预期。

业务结构与增长驱动

• 公司主营业务以纯水冷却设备为主，其中直流水冷和新能源水冷产品占公司总收入的80%以上。
• 国内业务：依托于国内电网和风电市场的稳步发展，公司直流水冷和风电水冷产品业务增长良好。
• 海外业务：受益于全球光伏产业扩张，公司海外业务增长迅速，尤其在印度和巴西市场取得突破。
• 充电桩业务：通过智网信息，公司正积极拓展新能源汽车充电设备市场，未来有望实现从设备供应商向综合运营服务商的转型。

市场前景与政策支持

• 国家出台多项政策支持新能源发展，如风电优先上网、光伏发电全额保障性收购等，为公司新能源水冷业务提供政策保障。
• 充电桩建设政策不断加码，推动充电基础设施快速发展，公司充电桩业务具备较大增长空间。
• 全球光伏装机容量预计持续增长，2016-2019年复合增长率达4.37%，2020年将达90GW左右，为公司海外业务提供持续增长动力。

结论

高澜股份凭借在水冷设备领域的技术优势和市场地位，以及在新能源汽车充电业务上的布局，具备较强的业务增长潜力。公司未来发展主要依赖于国内风电和光伏水冷业务的稳定增长，以及海外市场拓展的持续推进。当前给予“买入”投资评级，未来发展前景值得期待。