20140928-兴业证券-建筑装饰_上市建筑企业2014年半年报综述_18页_1mb

上市建筑企业2014年半年报综述总结

核心内容概述

本报告对2014年上市建筑企业半年报进行了综合分析，重点讨论了行业经营数据、盈利能力、现金流状况及未来发展趋势。整体来看，建筑行业在2014年上半年表现出一定的增长，但增速放缓，部分子行业如装饰园林表现较好，而其他板块如铁路工程则面临一定压力。同时，报告指出建筑企业正在积极转型，以应对行业需求增速下滑带来的挑战。

主要观点

1. 行业表现

• 整体走势：2014年9月22日至9月28日，建筑工程板块（SW）上涨2.28%，高于全部A股指数的1.49%，显示出超额收益。
• 子行业涨跌幅：铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程等子行业涨幅不一，其中装修工程板块表现较为突出。

2. 经营数据回顾

• 新签订单：2014H1建筑业新签合同总额为8.29万亿元，同比增长12.33%，但增速逐季回落，Q2增速快速下滑。
• 行业产值：2014H1建筑业总产值为6.94万亿元，同比增长15.33%，但较2013H1有所下滑。
• 上市公司收入：2014H1上市建筑企业实现营业收入15308.9亿元，同比增长14.75%，但增速低于行业平均水平。

3. 盈利能力

• 盈利能力提升：2014H1上市建筑企业综合毛利率为11.63%，较去年同期增长0.23%；净利率为3.06%，同比上升0.06%。
• 现金流状况：2014H1经营性现金流净额为-923.31亿元，较去年同期有所恶化，但Q2环比有所改善。

4. 行业展望

• 投资增速波动：基建投资增速在“稳增长”政策推动下有望回升，但制造业与房地产投资增速将持续回落。
• 新签订单预期：预计全年新签订单增速约为17%，行业产值增速约为15%，盈利弹性持续收敛。

5. 上市公司转型

• 转型浪潮：建筑企业正积极尝试向新能源、机器人、互联网装饰、3D打印、互联网教育等新兴领域转型。
• 股东积极主义：部分企业因股东积极主义（如增发、解禁等）而凸显投资价值。

关键信息

6. 投资策略

• 维持中性评级：基于行业基本面，报告维持建筑工程行业“中性”评级。
• 估值修复机会：优先股推出和“沪港通”可能推动建筑蓝筹股的估值修复，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁。
• 转型企业推荐：装修工程板块（如金螳螂、亚厦股份、洪涛股份）和积极转型企业（如中工国际、精工钢构）值得关注。
• 再融资机会：创业板再融资放开带来投资机会，推荐铁汉生态、苏交科。

7. 风险提示

• 宏观紧缩：可能影响投资增速。
• 低预期：新签订单增速可能低于预期。
• 现金流恶化：企业面临现金流压力。

重点公司表现

8. 重点公司数据

9. 重点公司动态

• 精工钢构：获得中央预算内投资补助。
• 中国化学：高管辞职。
• 中国电建：高管辞职。
• 围海股份：设立子公司。
• 山东路桥：中标多个项目。
• 三维工程：获得专利。
• 亚厦股份：中标多个项目。
• 中国建筑：签订多个重大项目。
• 广田股份：获得专利并停牌筹划股权激励。
• 铁汉生态：签订重大合同并进行股票质押回购。
• 中工国际：签订国际项目合同。

行业估值现状

10. 子行业PE与溢价率

11. 相对溢价率

总结

本报告指出，尽管建筑行业在2014年上半年实现了收入和利润的增长，但整体增速放缓，新签订单和产值增速下降，行业盈利弹性收敛。同时，建筑企业正积极转型，以应对行业需求变化。投资策略上，推荐建筑蓝筹股估值修复机会，以及转型积极的装修公司和中工国际等企业。风险提示包括宏观紧缩、投资增速低预期和新签订单低预期。