20230312-山西证券-2023年2月金融数据点评兼论利率影响_新增社融超预期_长端利率难下行_3页_671kb

宏观利率分析总结

核心内容

2023年2月金融数据显示，新增社会融资规模（社融）大幅超预期，达到3.16万亿元，高于Wind一致预期和去年同期水平。同时，M2同比增速为12.9%，高于预期，显示货币供应相对充足。尽管M2与社融增速差略有收窄，但整体仍处于高位，反映市场流动性较为宽松。

主要观点

• 社融超预期：2月社融新增规模显著高于预期，显示融资需求强劲，主要得益于企业贷款和地方政府专项债的大幅增加。
• 信贷结构改善：企业贷款增长明显，尤其是中长期贷款，创2016年以来新高。居民贷款增速有所回升，但恢复速度偏慢。
• 居民行为偏保守：居民存款增长迅速，但消费和支出意愿依然较弱，显示对经济复苏信心不足。
• 利率走势分析：在经济复苏预期与实际数据的波动中，长端利率表现出较强的韧性，10年期国债收益率可能难以显著低于2.85%。
• 政策影响：两会后政策定调偏稳，市场利率出现从均值回落的趋势，但后续政策预期仍可能带来扰动。

关键信息

社融数据亮点

• 新增社融：2月新增3.16万亿元，高于Wind预期和去年同期。
• 社融存量：353.97万亿元，同比增长9.9%，高于前值9.4%。
• M2增速：12.9%，高于Wind预期12.3%，显示货币供应充足。
• 地方专项债：新增8138亿元，创历年新高，对社融形成重要支撑。

信贷结构分析

• 企业贷款：2月新增1.61万亿元，存量增速达15.01%，创2016年以来新高。
• 居民贷款：新增2081亿元，存量增速6.46%，连续两个月回升。
• 企业中长期贷款：新增1.11万亿元，同比多增6048亿元，存量增速达17.01%。
• 居民中长期贷款：存量增速回升至4.90%，主要受益于地产政策效应释放。

市场影响与展望

• 利率走势：长端利率难以下行，10年国债收益率或难明显低于2.85%。
• 经济复苏：二季度经济大概率延续疫后修复进程，但存在波动。
• 政策压力：经济自身动能修复可能降低总需求政策压力，但需警惕收益率上行风险。
• 风险提示：疫后经济复苏超预期或美联储加息幅度超预期可能对市场产生影响。

数据图示

• 图1：M2及社融存量同比增速（%）
• 图3：M2-社融（%）
• 图5：企业贷款和住户贷款增速（%）
• 图2：新增社融当月值（亿元）
• 图4：M1-M2（%）
• 图6：企业中长期贷款和住户中长期贷款增速（%）

机构信息

• 山西证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座6楼
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
  • 电话：0351-8686981 / 010-83496336
  • 网站：http://www.i618.com.cn

分析师承诺

• 承诺以勤勉的职业态度独立、客观地出具报告。
• 对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规。
• 不利用报告内容谋取私利，不因报告内容受到任何形式的补偿。

免责声明

• 山西证券具备证券投资咨询业务资格。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，使用需谨慎。
• 报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用或转发。