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社服行业周报（2023.3.6-2023.3.12）总结

核心内容概述

本周社服行业整体表现略弱，板块周内下跌3.2%，在申万一级行业中排名12位，相对沪深300收益0.8pct。尽管整体板块表现不佳，但部分个股表现亮眼，如力盛体育（+5.8%）、科锐国际（+3.7%）、曲江文旅（+1.4%）。年初至今，社服板块上涨0.5%，在申万一级行业中排名第25位，相对沪深300收益为-2.0pct。

主要观点

• 地铁客流平稳：本周各线城市地铁客流基本稳定，一线城市日均客流量微增0.1%，新一线城市微降0.6%，其他城市持平。
• 出境游恢复加速：第二批试点恢复出境团队游的国家名单公布，越南成为热门目的地，内地游客赴越南机票和酒店预订量同比分别增长超23倍和22倍。
• 酒店行业复苏：大陆酒店OCC环比下降4.5pct，但RevPAR同比上升47.5%。锦江酒店等龙头表现强劲，2月商旅预订量增长近60%。
• 餐饮行业回暖：太二1-2月同店同比收入恢复至101%，九毛九2月同店同比收入达91%，餐饮板块整体表现优于酒店。
• 外资增配趋势明显：中国中免外资持股比例高达25.5%，外服控股外资增配幅度最大，环比增加12.7%。
• 投资建议：短期看好酒店、餐饮、旅游复苏机会，推荐王府井、锦江酒店、中国中免；中长期关注免税运营商，推荐中国中免、王府井；此外，九毛九、同庆楼、华住集团、首旅酒店、天目湖也被列入关注名单。

关键信息

市场表现

• 周内社服板块：下跌3.2%，在申万一级行业中排名12。
• 年初至今社服板块：上涨0.5%，在申万一级行业中排名25。
• 个股表现：
  • 周涨幅前三：力盛体育（+5.8%）、科锐国际（+3.7%）、曲江文旅（+1.4%）。
  • 年初至今涨幅前三：米奥会展（+42.3%）、同道猎聘（+23.3%）、牧高笛（+17.4%）。

板块动态

• Dufry业绩超预期：2022年营收达68.8亿瑞士法郎，有机增长76.1%。免税业务占比57.4%，机场渠道贡献率91.4%，毛利率达61.0%。
• 太二门店恢复：截至2023年3月11日，太二正常经营门店达460家，1-2月同店同比收入恢复至101%。
• 酒店恢复情况：2月26日-3月4日，大陆酒店整体RevPAR环比-6.4%，恢复至19年3月的106.6%。OCC环比下降4.5pct，ADR环比上升0.2%。
• 越南成为热门出境游目的地：1月8日-3月8日，全国出入境人员同比增长112.4%，赴越南机票和酒店预订量分别增长23倍和22倍。

资金持仓

• 外资持仓：中国中免外资持股比例达25.5%，外服控股外资增配幅度最大，环比增加12.7%。

投资建议

• 短期推荐：王府井、锦江酒店、中国中免。
• 中长期主线：
  1. 出行链消费复苏：九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖。
  2. 免税运营商：中国中免、王府井。
• 投资评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

1. 宏观经济增长放缓风险；
2. 疫情流行冲击消费复苏风险；
3. 免税市场竞争加剧超预期；
4. 新市场开发不及预期风险。

相关报告

1. 《社服商贸2023年度策略：复苏三部曲-提信心、促能力、引兑现》（2023.01.15）
2. 《王府井：“有税+免税"共驱成长》（2022.12.20）
3. 《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》（2022.11.02）

图表目录

• 图表1：周内社服板块下跌3.2%，跑赢沪深300指数0.8pct
• 图表2：周内社服板块下跌3.2%，在申万一级行业涨跌幅中排第12位
• 图表3：周内力盛体育（+5.8%）、科锐国际（+3.7%）、曲江文旅（+1.4%）领涨
• 图表4：美兰机场日均客流恢复至19年87.9%
• 图表5：凤凰机场日均客流在6.5万人次
• 图表6：上海地铁日均客流环比增长4.8%
• 图表7：深圳地铁日均客流同比上升132.0%
• 图表8：周内社服相关公司重点公告与事件
• 图表9：周内外资增配外服控股幅度最大

分析师信息

• 分析师：邓文慧
• 执业证书编号：S0590522060001
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn
• 联系人：曹晶
• 邮箱：caojing@glsc.com.cn