20230630-天风证券-固收专题研究_如何理解地方政府债务审计__10页_739kb

地方政府债务审计与隐性债务化解分析总结

1. 长期政策演进与审计回顾

• 历史审计次数与政策配合：自2010年以来，中国已完成三次地方政府性债务审计和一次针对隐性债务的摸底工作。每次审计后均出台配套政策，如《预算法》修订、债务置换措施等，逐步规范地方政府举债融资机制。
• 隐性债务管理框架：2018年开始构建完整的隐性债务监管体系，通过《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》等政策，分六个类别推动隐性债务化解。

2. 隐性债务化解进展

• 化解方式与成效：
  • 主要方式包括财政资金偿还、资产处置、经营收入偿还、债务置换与资产盘活等。
  • 截至2022年底，北京、广东已完成全域隐性债务清零，部分地区如大连市、广州市等12个地级市也已实现清零；其他如湖南湘西、陕西榆林等累计化债比例超过30%。
• 风险等级变化：
  • 地区债务风险评级已普遍从红色降至绿色和黄色，如咸阳市、广州市、拉萨市等债务风险已降至安全区间，但仍需警惕高成本债务地区（如海南三亚）。

3. 当前债务压力与风险

• 显性债务指标：
  • 2022年全国地方政府债务率为124.52%，超过国际警戒线；负债率为50.12%，但债务风险集中于区域结构性问题。
• 隐性债务压力：
  • 房地产下行、土地出让收入下滑、疫情影响财政收入，导致化债进度偏慢；高成本高息债务清理取得进展，如铁岭市清零超过8%的高利率隐债。
• 城投平台债务：
  • 发债城投有息负债规模达598万亿元，与地方政府关联密切，债务化解依赖财政力量和资产盘活。

4. 新债务摸底与政策展望

• 建议与前景：

  • 当前债务空间已较小，未来重点在于助力隐债化解、提升债务质量及制定配套政策；
  • 债务审计可能从审计覆盖面向解决方案深化，完善信用风险管理和区域债风险预警机制。

• 结论：隐性债务化解情况区域分化明显，短期需防范地方债风险超预期暴露，中长期需持续优化债务结构和化解进度。

参考来源：天风证券研究报告，固定收益专题(2023-06-30)