财政专题研究报告之二：地方政府如何破解债务难题-20230623-国海证券-22页_945kb

地方政府如何破解债务难题

核心内容

本报告从国内视角出发，分析了地方政府债务现状及化解措施，重点探讨了地方政府债务与经济发展的关系、隐性债务风险、结构性问题及化解路径。

主要观点

• 地方政府债务与经济发展基本一致，但在结构上存在不匹配的问题。
• 显性债务风险总体可控，但隐性债务风险较大，且高层高度重视。
• 中央坚持不救助原则，但通过多种方式支持地方化解债务问题。
• 省级政府负总责，加强债务统筹管理与考核问责机制。
• 地方通过改善现金流和盘活资产等举措化解债务风险。

关键信息

1. 地方债务与经济发展基本一致，但存在结构问题

• 政府债务总量扩张速度与经济发展基本相匹配：债务是经济的加速器，适度的债务增长有利于促进经济增长。
• 地方显性债务风险总体可控：截至2023年一季度，我国政府部门杠杆率为51.5%，低于国际通用的60%风险控制标准。
• 隐性债务风险较大：地方政府隐性债务规模增长较快，2023年地方政府融资平台总额预计将达到65.7万亿元人民币。
• 结构性问题仍较突出：
  • 央地财权事权不匹配：地方财政收入减少，事权和支出增加。
  • 地方之间分布不均：部分财力薄弱地区还本付息压力较大。

2. 地方政府债务问题如何破局？

• 中央坚持不救助原则：
  • 通过适度增加政府债务限额，2023年新增一般债7200亿元，新增专项债38000亿元。
  • 加大中央对地方转移支付力度，2023年中央对地方一般公共预算转移支付100625亿元，同比增长3.6%。
• 省级政府负总责：
  • 统筹协调全省财政资源，增强化债能力。
  • 科学分配债务新增限额。
  • 加大省对下财政转移支付力度，对基层化债进行奖补。
  • 加强对基层政府举债监管，完善防范化解地方政府债务风险的考核和问责机制。
• 具体化解方式：
  • 改善现金流：
    • 利用贴息补偿，安排财政资金偿还。
    • 通过非标转标等方式债务置换，降低融资成本。
    • 发行再融资债券展期，缓解短期资金压力。
    • 建立防范风险基金、信保基金、专项资金池化解债务风险。
  • 盘活资产：
    • 以实物资产抵债，或处置闲置资产还债。
    • 通过股权转让、债转股等方式化债。
    • 通过REITs、专项资管计划等方式引进社会资本。

3. 应当如何正确看待债务问题？

• 债务具有两面性：适当的债务增长有利于经济发展。
• 本币计价的债务风险可控：决策者是否有意愿和能力将坏账损失分摊到多年是关键。
• 债务风险取决于使用目的：用于生产性目的可创造收入还本付息，用于非生产性目的则可能引发债务危机。

风险提示

• 经济超预期波动
• 新冠病毒变异风险
• 地缘政治风险
• 产业政策不确定性

内容目录

1. 地方债务与经济发展基本一致，但存在结构问题
2. 地方政府债务问题如何破局？
3. 应当如何正确看待债务问题？
4. 风险提示

图表目录

• 图1：分部门杠杆率情况
• 图2：2022年各省份政府负债率
• 图3：2022年各省份债务率
• 图4：新增地方政府债务限额
• 图5：2023年中央对地方一般公共预算转移支付分地区情况

表格目录

• 表1：名义GDP增速与政府债务复合增速
• 表2：IMF预测中国政府债务数据
• 表3：近期关于地方政府债务相关表述
• 表4：部分地区已完成隐债清零任务
• 表5：2022年各省份财政自给率
• 表6：结构性货币政策工具情况表
• 表7：国家出台关于盘活存量相关政策文件