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信用 | 审计署报告指出哪些地方政府债务问题？

核心内容概述

2025年审计署发布的审计工作报告，重点聚焦地方政府债务问题，尤其关注专项债使用、化债真实性及隐性债务化解情况。报告指出，随着化债工作的推进，监管重点从控制新增隐性债务逐步转向化债质量，强调对虚假退平台、虚假化债、违规新增隐性债务等问题的查处。同时，报告强调“严禁新增隐债”作为监管红线，提出加强退平台审核、严肃追责等审计建议。

主要观点与关键信息

1. 审计报告关注重点变化

• 总体基调趋缓：2023年报告直接指出地方政府债务问题，2024-2025年则对化债进展给予肯定。
• 化债成果显著：2024年指出“平台数量进一步压降”，2025年明确“超82%的融资平台实现退出”，显示化债工作加快。
• 化债质量受关注：2025年报告首次重点指出虚假退平台、虚假化债等问题，如未完全偿还债务即退平台、挪用资金“偿还”隐性债务等，反映监管对化债真实性更加重视。

2. 专项债监管趋严

• 监管范围扩大：2025年审计报告首次对专项债进行全流程穿透式监管，涵盖“项目申报-资金使用-收益收缴-资产管理”全链条。
• 问题类型细化：
  • 项目申报不严：17县通过虚拟预期收益包装项目，违规获取专项债券资金121.74亿元。
  • 资金使用不合规：4县违规使用93.17亿元用于土地收储、楼堂馆所建设、企业还贷等。
  • 收益收缴不力：21县未及时收缴专项债券项目运营及资产处置收入7.69亿元。
  • 资产管理不规范：25县少登记专项债项目资产663.75亿元，2县违规抵押融资2.15亿元。

3. 化债进展与问题并存

• 化债任务加速：各地积极落实国家化债政策，如内蒙古、辽宁、安徽等地平台压降比例超过80%，部分省份已提前完成全域退平台目标。
• 虚假化债现象仍存：2025年报告指出，部分地方通过虚假手段化解债务，如直接修改债务台账、将政府债务转为企业债务、以新债垫还旧债等，虚减债务余额66.82亿元。
• 隐性债务新增风险：尽管化债重点转向质量，但仍有部分地区通过国企、非标产品等方式违规新增隐性债务。

4. 审计建议与监管趋势

• 强调化债质量：建议加强对融资平台退出的审核，严防虚假化债。
• 严禁新增隐债：继续将“严禁新增隐债”作为监管红线，对违规行为进行严肃追责。
• 推动专项债穿透监管：构建专项债全生命周期监督体系，强化资金使用、收益收缴和资产管理的合规性。

各省份退平台进展

市场影响与投资建议

• 政策过渡期波动预期：2025年审计报告反映地方政府债务真实困境，化债成果验收阶段市场或将出现阶段性波动。
• 分区域配置策略：
  • 负债端不稳定的账户：建议谨慎配置2028年6月后的债券，规避流动性及估值风险。
  • 负债端稳定的账户：可适度把握交易机会，关注市场波动带来的投资窗口。

风险提示

1. 数据统计或有遗漏：分析结果可能因数据收集或披露不完整而存在偏差。
2. 宏观经济超预期波动：经济增长放缓、政策变化等可能对信用债市场形成冲击。
3. 信用风险事件发展超预期：部分城投平台出现非标、商票逾期事件，可能引发市场短期波动。

图表摘要

• 图1：城投有息债务总量
• 图2：退名单城投有息债务体量
• 图3：2026年以来城投非标舆情
• 图4：仍有商票舆情的城投主体分省分布

结论

2025年审计署报告反映出地方政府债务化解工作的阶段性成果，但同时也揭示了虚假化债、平台退出不实等问题。监管对专项债的全流程穿透式管理逐步加强，化债质量成为关注重点。尽管整体风险可控，但地方财力有限、股权财政尚未发力，化债任务加速推进背景下，城投企业债务压力仍存。市场在政策过渡期或面临阶段性波动，投资者应根据自身负债状况，合理配置债券，防范潜在风险。