20220825-西部证券-新经典-603096.SH-中报点评_经营短期承压_直销表现亮眼_6页_330kb

新经典（603096.SH）中报总结

核心内容概述

新经典发布2022年中报，数据显示其上半年经营业绩短期承压，但直销模式表现亮眼，成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司海外业务保持高速增长，毛利率整体稳中有升。基于公司优质版权储备及新业务拓展潜力，机构维持“买入”评级，并给出盈利预测。

主要观点

1. 图书发行业务短期承压，但优于行业表现

• 营收表现：2022年上半年新经典营收4.46亿元，同比下滑2.43%，但优于图书零售市场整体下滑13.8%的表现。
• 营收结构：图书策划与发行营收3.92亿元，占比88%，同比下滑6%；数字内容营收0.11亿元，同比下滑2%；海外业务营收0.37亿元，同比增长31%。
• 分产品表现：
  • 自有版权少儿类图书营收1.13亿元，同比增长4%。
  • 自有版权大众类图书营收2.28亿元，同比下滑14%。
  • 非自有版权图书发行营收0.50亿元，同比增长17%。
• 毛利率：公司整体毛利率为49.95%，较2021年全年增长2.46个百分点，其中海外业务毛利率增长显著，达7.02个百分点。

2. 直销模式表现亮眼，成为新增长点

• 直销营收：2022年上半年直销模式营收0.43亿元，同比增长73%。
• 直销毛利率：直销模式毛利率为50.57%，高于公司整体毛利率水平。
• 主要形式：以直播带货为主，与东方甄选等平台合作成效显著，带动销量增长。

3. 海外业务增速维持较高水平，多部作品获得市场关注

• 海外营收：上半年海外营收0.37亿元，同比增长31%，持续增长。
• 作品表现：
  • 《传奇厨师茱莉亚》获美国亚马逊6-8岁最佳童书。
  • 《猪之战》获美国华盛顿图书馆协会汤纳奖。
  • 《非洲女性的性与生活》获《经济学人》年度最佳图书。
  • 《八斑蝶没有祖国》作者入围普利策评论奖终选名单。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 营收预测：
  • 2022年：9.9亿元，同比增长7%
  • 2023年：11.04亿元，同比增长12%
  • 2024年：12.3亿元，同比增长11%
• 归母净利润预测：
  • 2022年：1.82亿元，同比增长39%
  • 2023年：2.22亿元，同比增长22%
  • 2024年：2.59亿元，同比增长17%
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 图书销量不及预期
• 海外业务投入增加

核心数据汇总

财务指标分析

表格数据补充

表1：部分在东方甄选直播间上架的新经典作品销售情况

总结

新经典在2022年上半年面对疫情带来的挑战，图书发行业务营收小幅下滑，但整体表现优于行业。直销模式的快速发展成为业绩增长的重要支撑，尤其是直播带货形式带来的显著销售提升。海外业务持续增长，多部作品获得市场与奖项认可，进一步增强公司国际影响力。公司毛利率稳中有升，盈利能力增强，未来增长潜力较大，机构维持“买入”评级。然而，需关注图书销量不及预期及海外业务投入增加等潜在风险。