20250903-浙商证券-晨光股份-603899.SH-晨光股份2025H1业绩点评报告_IP转型持续深入_期待后续业绩修复_4页_457kb

晨光股份（603899）2025H1业绩与未来展望分析

晨光股份2025年上半年实现营业收入108.08亿元，同比下降2%；归母净利润5.57亿元，同比下降12%；扣非净利润4.62亿元，同比下降19%。尽管传统核心业务因行业压力承受短期压力，但公司积极推进IP转型战略，并在海外市场拓展上取得进展，有望带动后续业绩修复。

一、业务表现分析
传统业务承压
书写、学生、办公三大业务板块收入均有不同程度下滑，其中办公文具受压最为明显。公司通过外部合作（如与腾讯视频推出多款IP联名产品）与内部产品结构优化，逐步向“情绪价值提供者”转型。

IP战略推进
公司与腾讯视频深度合作，推出《剑来》《斩神》等IP联名产品，并拓展“浪浪山小妖怪”系列周边，涵盖多品类商品。此外，海外市场营收同比增长16%，特别是非洲和东南亚市场的拓展取得积极进展。

科力普业务回暖
科力普2025年上半年营收微增0.2%，Q2单季增长加速至5.2%，显示客户订单节奏逐步恢复。零售大店业务亦保持较快开店节奏，截至2025年6月底累计830家。

二、财务与盈利能力
毛利率稳中有升
2025年上半年公司毛利率为19.45%，同比提升0.04个百分点，反映产品结构优化成效。但因销售费用上升（推进渠道建设和品牌推广），净利率同比下降0.6个百分点至5.15%。

投资评级与展望
公司维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入年均增速4.73%-8.56%，归母净利润年均增速3.12%-9.86%。预计PE将于2027年降至16倍，体现了市场对公司长期增长潜力的认可。

三、风险提示
需关注“双减”政策对文具需求的潜在影响、新业务客户开拓速度以及新品销售表现。

综上，晨光股份短期业绩承压，但IP战略与海外扩张为长期增长注入动力。