20230131-开源证券-经纬恒润-688326.SH-中小盘信息更新_2022年业绩实现快速成长_高研发增强发展潜力_4页_876kb

经纬恒润 (688326.SH) 总结

核心内容

经纬恒润（688326.SH）在2022年实现了业绩的快速成长，尽管受到疫情影响，但其凭借强大的产品竞争力和业务推进能力，保持了良好的增长态势。公司持续加大研发投入，为未来技术发展和市场拓展奠定了坚实基础。基于其业绩表现和成长潜力，开源证券维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年预计实现归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长43.65%-71.01%；扣非净利润0.90-1.30亿元，同比变动-19.19%-16.72%。2023年Q4单季度归母净利润预计为1.46亿元，同比增长57.33%；扣非净利润预计为1.11亿元，同比下降1.10%。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.30亿元、3.47亿元和5.17亿元，对应EPS分别为1.92元、2.89元和4.31元，对应当前股价的PE分别为77.8倍、51.6倍和34.6倍。
• 业务进展：公司三大核心业务——汽车电子、研发服务及解决方案、高级别自动驾驶齐头并进，取得显著进展。汽车电子板块推出第二代行泊一体域控制器，实现多个车型的量产与定点；研发服务板块为红旗提供EE平台架构咨询及测试方案，成为大众集团长期合作伙伴；高级别自动驾驶业务在日照、青岛港及拢共港实现常态化运营。

关键信息

财务指标概览

营收与利润驱动因素

• 收入增长：尽管汽车行业受疫情影响，公司仍通过订单释放实现营收快速增长，2022年营收预计为40.3亿元。
• 利润波动：利润端受投资上下游产业链公司股权公允价值变动影响较大，带来非经常性收益，但高强度研发投入对扣非净利润形成小幅拖累。
• 研发投入：研发费用持续增长，从2020年的352百万元增至2024年的929百万元，显示公司对技术创新的重视。

资产负债情况

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年经营活动现金流预计为1147百万元，2023年预计为58百万元，2024年预计为697百万元。
• 投资活动现金流：2022年投资活动现金流预计为-3百万元，2023年预计为-194百万元，2024年预计为-255百万元。
• 筹资活动现金流：2022年筹资活动现金流预计为35百万元，2023年预计为19百万元，2024年预计为7百万元。

风险提示

• 产品拓展不及预期
• 下游客户需求不及预期
• 市场竞争激烈

估值与投资建议

• 公司估值逐步下降，2022年PE为77.8倍，2024年PE降至34.6倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。
• 鉴于公司良好的发展前景，开源证券维持“买入”评级，认为其未来表现将强于市场。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好（Overweight）：预计行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（Underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

法律声明与免责声明

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