20210818-开源证券-普洛药业-000739.SZ-公司信息更新报告_业绩超市场预期_CDMO业务快速增长_5页_863kb

报告摘要

普洛药业在2021年上半年实现营业收入42.77亿元（+7.15%），归母净利润5.53亿元（+28.86%），扣非后归母净利润5.03亿元（+25.43%）。其中，2021年第二季度归母净利润为3.36亿元（+22.39%），在高基数基础上仍实现超市场预期的增长。

公司CDMO业务表现突出，收入达到7.21亿元（+30.65%），毛利率为43.32%，较2020年同期提升2.55个百分点。CDMO项目数量持续增加，API项目处于商业化阶段的有8个，验证阶段的有9个，研发阶段的有22个，整体项目数同比增长显著。

制剂业务盈利能力提升，上半年收入为4.02亿元（+9.46%），毛利率达64.60%，较2020年同期增长10.65个百分点。主要得益于左氧氟沙星片等新获批品种进入集采，以及安非他酮缓释片在美国的中标上市。注射用头孢他啶已在第五批国家集采中中标，预计带来业绩增量。

CDMO业务快速增长：CDMO业务收入同比增长30.65%，项目数量显著增加，客户合作广泛，技术实力增强，未来有望承接更多前期项目，推动后端业务增长。
制剂业务盈利能力提升：制剂业务收入和毛利率均实现增长，新品种进入集采及美国市场中标带来业绩提升，未来增长可期。
盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为10.67亿元、13.76亿元和17.40亿元，EPS分别为0.91元、1.17元和1.48元，当前PE为33.6倍，未来PE逐步下降至20.6倍，估值合理。
在建工程与资本开支：公司加大在建工程和资本开支投入，产能逐步释放将驱动业绩持续增长。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7,211	7,880	9,166	10,626	12,202
归母净利润（百万元）	553	817	1,067	1,376	1,740
毛利率（%）	32.4	28.0	31.2	33.1	34.0
净利率（%）	7.7	10.4	11.6	12.9	14.3
ROE（%）	14.7	18.6	20.6	21.6	22.0
EPS（元）	0.47	0.69	0.91	1.17	1.48
P/E（倍）	64.8	43.9	33.6	26.1	20.6
P/B（倍）	9.5	8.2	6.9	5.6	4.5

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，可能影响分析结果。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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