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普洛药业（000739.SZ）CDMO业务快速发展，盈利能力逐渐增强总结

核心内容

普洛药业在2023年第一季度展现出强劲的盈利能力，预计实现归母净利润2.13-2.45亿元，同比增长40.05%-61.09%；扣非归母净利润2.11-2.52亿元，同比增长55.26%-85.42%。公司整体业务结构持续优化，CDMO业务成为主要增长引擎，同时原料药与制剂业务也保持稳定增长。公司当前股价为21.85元，总市值257.51亿元，流通市值257.41亿元，近3个月换手率49.09%。

主要观点

1. CDMO业务快速发展

• 2022年CDMO业务实现营收15.77亿元，同比增长13.17%，毛利率达41.02%。
• 截至2022年底，CDMO报价项目820个，进行中项目524个，同比增长62%。
• API询价项目数增长23%，全年合作项目数达55个。
• 公司加快先进产能布局，多个柔性车间与高活车间投产，显著提升了CDMO服务能力。

2. 盈利能力逐步增强

• 2023年一季度毛利率提升，主要受益于上游大宗化工品价格见顶回落。
• 2023-2025年归母净利润预测分别为11.56/13.98/18.04亿元，EPS分别为0.98/1.19/1.53元。
• 当前股价对应P/E分别为22.3/18.4/14.3倍，估值逐步下降，盈利预期持续上升。

3. 制剂业务受益于集采政策

• 2022年制剂业务营收10.80亿元，同比增长24.48%，毛利率达52.13%。
• 公司加速新品种申报，2022年共有5个制剂产品获批上市，3个品种集采中标。
• 随着疫情管控放开，海内外市场需求回暖，制剂业务有望快速放量。

4. 财务表现与估值

• 2023年预计营业收入124.23亿元，同比增长17.8%。
• 2023-2025年净利润预计分别为11.56/13.98/18.04亿元，净利润率从9.3%逐步提升至10.8%。
• 2023-2025年ROE预计分别为18.3%/18.8%/20.2%，显示公司盈利能力稳步提升。
• P/B从4.1倍降至2.9倍，反映公司资产价值逐步被市场认可。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• CDMO行业竞争加剧
• 化工原料价格走高
• 制剂放量不及预期

结论

普洛药业凭借CDMO业务的快速扩张和制剂业务的集采红利，实现了盈利能力的显著提升。公司未来三年的盈利预测持续增长，估值逐步下降，显示出市场对公司长期发展的信心。尽管面临行业竞争和原材料价格波动等风险，但其在上下游一体化布局和先进产能建设方面的努力，有望进一步巩固市场地位，提升盈利能力。因此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。