20180820-东兴证券-华测检测-300012.SZ-2018年半年报点评_盈利拐点初步显现_降本增效持续推进_4页_827kb

报告摘要

华测检测在2018年上半年实现了营业收入和净利润的同比增长，盈利拐点初步显现，同时通过降本增效策略提升了运营效率。公司管理层的调整和员工持股计划的推进，进一步增强了公司治理水平和员工积极性。分析师对公司的未来盈利和估值持积极态度，维持“强烈推荐”评级，并给出了具体的目标价。

盈利改善显著：公司2018年上半年营业收入同比增长28.17%，净利润同比增长27.48%。其中，二季度盈利能力显著提升，单季度销售毛利率达到46.11%，销售净利率达到12.44%，分别环比改善11.58个百分点和从-5.04%转正。
经营思路转型：公司从收入导向转向利润导向，通过精细化管理和成本控制，提高整体运营效率。公司已进入国内检测行业第一梯队。
国际化进程加速：公司聘请申屠献忠为总裁，有助于推进国际化战略，提升品牌影响力，拓展国内外业务。
管理层激励机制完善：公司总裁增持股份，并启动第二期员工持股计划，有助于增强管理层和员工的持股意愿，改善公司治理结构。
财务预测乐观：分析师预计公司2018年至2020年的营业收入分别为27.70亿元、35.27亿元和44.11亿元，归母净利润分别为2.18亿元、3.17亿元和4.24亿元，对应PE分别为43X、29X和22X，目标价为9元，具备50%以上的上涨空间。
估值指标改善：公司PE和PB均呈下降趋势，表明市场对其估值预期有所调整，更具投资吸引力。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	16.52	21.18	27.70	35.27	44.12
净利润（亿元）	11.11	13.76	21.87	31.79	42.45
EPS（元）	0.13	0.08	0.13	0.19	0.26
PE	43.00	69.88	43.00	29.42	21.50
PB	1.95	3.73	3.49	3.21	2.88

收入增长：公司营业收入连续三年保持增长，2018年预计增长30.77%，2019年预计增长27.34%，2020年预计增长25.07%。
利润改善：归母净利润从2016年的11.11亿元增长至2020年的42.45亿元，2018年预计增长58.93%，2019年增长45.35%，2020年增长33.50%。
盈利能力提升：公司毛利率从2016年的50.61%下降至2018年的44.65%，但净利率从2016年的6.73%提升至2018年的7.90%，显示盈利能力增强。
ROE提升：公司净资产收益率从2016年的4.23%提升至2020年的13.20%，表明资产回报率逐步提高。
资产负债率稳定：公司资产负债率维持在24%-25%之间，显示财务结构稳健。
现金流量：经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流在2018年有所改善，筹资活动现金流波动较大。