20250424-开源证券-食品饮料行业点评报告_2025Q1食品饮料仓位持续回落_白酒集中持仓_9页_1mb

食品饮料行业投资分析总结（2025Q1）

核心内容

2025年第一季度，食品饮料行业整体配置比例持续回落，但市场情绪在4月有所改善，显示出内需提振预期的增强。基金对白酒板块的持仓出现分化，主动权益基金增持白酒，而全市场基金则减持，反映出市场风格切换与资金避险需求的双重影响。同时，消费复苏预期逐渐升温，板块基本面确认底部，后续有望平稳上行。

主要观点

• 食品饮料配置比例回落：

  • 2025Q1全市场基金食品饮料配置比例降至9.8%，为2020年以来新低。
  • 主动权益基金配置比例为8.1%，环比下降0.2pct，显示基金整体仍减少食品饮料配置。
  • 基金持股市值环比下降0.6%，主要因重仓股价格回调和基金减仓。

• 白酒板块持仓集中：

  • 主动权益基金白酒重仓比例由6.46%回升至6.57%，表明基金对白酒板块的偏好增强。
  • 全市场基金白酒重仓比例由9.0%回落至8.5%，反映被动基金减持白酒。
  • 今世缘、泸州老窖、山西汾酒被基金增持较多，而老白干酒、洋河股份、五粮液等被减持。
  • 白酒行业基本面见底，整体处于自身周期底部，后续大概率平稳上行。

• 非白酒板块配置比例下降：

  • 非白酒食品饮料配置比例由2024Q4的1.6%回落至1.5%。
  • 啤酒、乳制品、调味品、软饮料、零食等子行业配置比例均有不同程度的回落。
  • 伊利股份、青岛啤酒、五粮液等公司基金持仓量下降，但部分公司如新乳业、双汇发展、中炬高新等被增持。

• 市场风格与政策预期影响板块表现：

  • 2025Q1食品饮料板块整体上涨0.2%，排名18/31，显示板块表现较弱。
  • 成交金额占比降至2.14%，显示资金关注度下降。
  • 4月市场出现向好迹象，与内需提振预期及政策刺激有关。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：

  • 推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒，受益标的包括今世缘。
  • 白酒行业已处于周期底部，后续大概率平稳上行。
  • 龙头酒企计划回购股票，提振市场信心。

• 大众品板块：

  • 零食板块：关注甘源食品、盐津铺子，受益于渠道改革与海外市场扩张。
  • 啤酒行业：受益于低基数效应与餐饮复苏，重点关注青岛啤酒。
  • 乳制品行业：受生育政策概念催化，原奶价格平衡点有望加速到来，重点推荐伊利股份。
  • 其他值得关注的公司包括：安琪酵母、西麦食品、百润股份等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 原料价格波动风险
• 消费需求复苏低于预期

表格摘要

图表摘要

• 图1：2025Q1食品饮料基金重仓比例回落至9.8%。
• 图2：主动权益基金食品饮料重仓比例回落至8.1%。
• 图3：2025Q1食品饮料板块上涨0.2%，排名18/31。
• 图4：2025Q1食品饮料成交金额占比降至2.14%。
• 图5：白酒公司基金持仓数量呈现分化。
• 图6：白酒公司基金持仓市值变化较为集中。
• 图7：白酒重仓比例回升，大众品重仓比例回落。
• 图8：今世缘、中粮家佳康、泸州老窖等被基金加仓。
• 图9：食品饮料基金持股市值环比下降。

总结

2025Q1食品饮料板块整体配置比例回落，但4月市场情绪有所改善，内需提振预期增强。白酒板块持仓更加集中，基金偏好增强，建议积极布局；大众品板块则遵循成长性原则，重点关注零食、啤酒、乳制品等细分领域。整体来看，食品饮料行业基本面确认底部，后续有望平稳复苏。