20180824-申万宏源-常熟银行-601128.SH-高息差低不良_走出特色新农商_5页_880kb
报告摘要
常熟银行 (601128) 总结
核心内容
常熟银行在2018年8月24日发布报告，强调其在严监管周期中表现出色，具备高息差、低不良率等优势，展现出稳健的财务结构和出色的风控能力。报告认为，常熟银行可以“独善其身”，并维持增持评级。
主要观点
- 高息差驱动盈利：常熟银行的净息差在1H18为2.99%，虽然略有下降，但仍保持较高水平，有助于维持盈利能力。
- 低不良率与稳健资产质量：常熟银行不良率持续下降，2Q18不良率降至1.01%，处于上市农商行最低水平。不良生成率同比下降20bps至55bps，显示其资产质量持续改善。
- 优化资产负债结构：常熟银行继续压降同业资产和非标投资，1H18分别同比缩减20.9%和4%。同时，存款同比增长16.8%，占负债比重提升至74.7%，同业负债占比降至20%以下，显示出稳健的负债结构。
- 资本充足率达标：常熟银行的资本充足率、拨备覆盖率等指标均达到监管要求，显示出其良好的资本管理能力。
- 盈利预测乐观：预计2018-2020年常熟银行的归母净利润将同比增长25.3%、26.2%、26.7%，体现出对未来发展良好预期。
关键信息
市场数据
- 收盘价：5.66元
- 一年内最高/最低价：11.19元/5.49元
- 市净率：1.1
- 息率（分红/股价）：3.18
- 流通A股市值：5627百万元
- 上证指数/深证成指：2724.62/8501.39
基础数据
- 每股净资产：5.24元
- 资产负债率：92.45%
- 总股本/流通A股（百万）：2223/994
- 流通B股/H股：无
财务数据及盈利预测
| 项目 | 2017 | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 4,997 | 2,747 | 5,746 | 6,630 | 7,692 |
| 净利润(百万元) | 1,264 | 711 | 1,584 | 1,998 | 2,532 |
| 每股收益(元/股) | 0.57 | 0.32 | 0.69 | 0.88 | 1.12 |
| ROE(%) | 12.1 | 6.1 | 13.7 | 14.6 | 16.1 |
资产负债表
| 项目 | 2017 | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 贷款总额(百万元) | 77,811 | 87,301 | 90,261 | 102,897 | 117,303 |
| 存款总额(百万元) | 99,005 | 112,718 | 113,856 | 127,518 | 142,821 |
| 不良贷款余额(百万元) | 887 | 879 | 896 | 992 | 1,080 |
| 贷款损失准备(百万元) | 2,892 | 3,395 | 3,598 | 4,168 | 4,586 |
估值比较
| 上市银行 | 收盘价(2018/8/23) | 流通市值(亿元) | P/E(18E) | P/E(19E) | P/B(18E) | P/B(19E) | ROAE(18E) | ROAE(19E) | ROAA(18E) | ROAA(19E) | 股息收益率(18E) | 股息收益率(19E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 常熟银行 | 5.66 | 126 | 8.16 | 6.43 | 1.04 | 0.90 | 13.8% | 15.2% | 1.04% | 1.15% | 4.7% | 5.8% |
结论
常熟银行在2018年表现出良好的财务状况和稳健的经营策略，其低不良率、高息差和优化的资产负债结构使其在严监管环境下脱颖而出。盈利预测显示其未来几年的盈利能力将稳步增长，因此维持增持评级。
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