20250729-中泰国际证券-药明康德-02359.HK-主营业务表现亮眼_上调2025_27E业绩预测_6页

药明康德（2359 HK）投资分析总结

业绩表现

• **2025年上半年收入同比增长20.6%**至208亿元人民币，**经调整净利润同比增长44.4%**至63.1亿元，**股东净利润大幅增长95.5%**至82.9亿元。
• **化学业务收入同比增长33.5%**至163亿元，Tides业务（寡核苷酸与多肽）收入激增141.6%，带动整体增长。
• 毛利率提升至43.7%，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.2和1.4个百分点。

业务增长点

• 上调2025-2027年收入预测：化学业务收入从290.5亿元增至485.9亿元，复合年增长率18.7%；Tides业务预计2025年收入同比增长81.1%，达105亿元。
• Tides业务订单量增长48.8%，意外超预期，反映新药研发需求上升。

财务与估值优化

• 首次派发中期股息，股息率提升至35%以上，提振市场信心。
• 目标价从98.2港元上调至121港元，评级由“增持”上调至“买入”，盈利预测亦同步上调。
• DCF模型显示，自由现金流与估值符合增长预期。

风险提示

• 中美关系恶化或生物安全法案通过等超预期事件可能影响股价。
• 客户研发支出缩减或对公司业绩构成压力。

财务摘要

• 总收入与净利润高速增长，2025-2027年预计年复合增长率分别达16.4%和19.8%。
• 估值吸引力上升：市盈率从38倍降至15倍，股息率显著提升。

结论

业绩超预期，业务增长动能强劲，估值支撑充足，维持“买入”评级。