20230323-中泰国际证券-药明康德-02359.HK-下调收入及盈利预测_7页_1mb

药明康德（2359 HK）总结

核心内容

药明康德（2359 HK）在2022年实现了收入与利润略超预期的表现，全年营业收入同比增长71.8%至393.55亿元，股东净利润同比增长72.9%至88.14亿元。经调整Non-IFRS股东净利润达到93.99亿元，同比增长83.2%。主要得益于营运效率提升，人均产出从66万元增至89万元，带动毛利率从36.1%提升至36.9%，经调整Non-IFRS股东净利率从22.4%提升至23.9%。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司2022年业绩稳健增长，收入与利润均略超市场预期。
• 新冠相关收入影响：2022年化学业务收入中约有90亿元来自新冠相关项目，2023年起预计新冠相关收入将下降至30亿元，导致化学业务收入预测下调。
• 收入预测调整：基于新冠相关收入的下降，2023-2024年的收入预测分别下调15.8%与19.6%。
• 盈利预测调整：2023-2024年的经调整Non-IFRS股东净利润预测分别下调4.8%与10.7%。
• 其他主营业务增长：测试、生物及细胞基因疗法等主营业务预计将持续稳健增长，尤其是药物安评业务需求旺盛，以及生物学服务在肿瘤、罕见病和自身免疫领域的发展。
• 估值调整：基于调整后的DCF模型，目标价从108.00港元下调至93.60港元，对应13.7%的上涨空间，维持“增持”评级。
• 财务表现：2023年公司预计实现收入42.006亿元，净利润9.189亿元，市净率降至4.0，市盈率降至23.2。
• 风险提示：包括客户减少研发支出及项目进展中可能出现的中断问题。

关键信息

2022年主要财务数据

• 总收入：39,355百万人民币
• 股东净利润：8,814百万人民币
• 毛利率：36.9%
• 经调整Non-IFRS股东净利率：23.9%
• 每股盈利（人民币）：2.98
• 市盈率：24.2
• 股息率：1.24%

2023-2025年收入预测

2023-2025年股东净利润预测

2023-2024年化学业务收入预测

主要业务板块增长情况

• 化学业务：2022年收入同比增长104.8%，但因新冠项目收入下降，2023年预测下调。
• 测试业务：2022年收入同比增长26.4%，2023年预计增长至7,034百万人民币。
• 生物业务：2022年收入同比增长24.7%，2023年预计增长至3,044百万人民币。
• 细胞及基因疗法CTDMO业务：2022年收入同比增长27.4%，预计2023年增长至1,609百万人民币。

股价与评级

• 现价：82.30港元
• 目标价：93.60港元
• 评级：增持
• 潜在上涨空间：13.7%

风险提示

• 客户减少研发支出
• 项目进展中可能出现问题导致中断

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854 | Scarlett.shi@ztsc.com.hk

重要声明

本报告仅供客户参考，不构成任何买卖建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应基于自身情况独立判断，不依赖本报告做出决策。