20250430-中泰国际证券-药明康德-02359.HK-一季度业绩超预期_上调盈利预期与目标价_6页_1mb

药明康德（2359HK）2025年一季度业绩显著增长，收入同比增加210%至965亿元人民币，毛利同比增304%至401亿元，股东净利润同比增891%至367亿元，Non-IFRS经调整净利润同比增400%至268亿元。核心增长动力来自化学业务（占收入近八成）及TIDES（寡核苷酸和多肽）板块，其中小分子工艺研发与生产（D&M）收入增138%，TIDES收入增1876%。此外，出售药明合联权益带来141亿元资产处置收益，导致股东净利润增长远超收入增幅。

2024年四季度新增订单金额达549亿元，2025年一季度达302亿元，较三季度的72亿元有明显改善。化学业务板块新增化合物46万个，D&M板块累计新增203个分子，TIDES在手订单增1055%，支撑2025-27年收入稳健增长。美国关税的短期影响有限，因公司主要出口美国的药品为常规抗菌药，且关税政策尚未实施。

基于业绩超预期及订单改善，将2025-27年收入预测分别上调0.3%、0.2%、0.2%，股东净利润预测分别上调12.7%、13%、3%，Non-IFRS盈利预测调整为0.2%、13%、3%。调整后DCF模型显示目标价升至8030港元，评级上调至“买入”。主要风险包括中美关系变化或生物安全法案出台对业务的影响、客户研发支出波动及项目执行中断。公司当前市盈率18.4倍，股息率14.6%，总市值约18478.398亿港元，流通股比例76.97%。