> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报总结（5月6日-5月8日） ## 核心内容 本周（5月6日至5月8日）债市收益率整体上行，主要受股债跷跷板效应及超长期特别国债发行影响。30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨2.75BP、1.75BP、2.51BP，收于2.25%、1.76%、1.19%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别上涨1.00BP、下跌0.76BP，收于48.07BP、57.77BP。 ## 主要观点 ### 市场表现 - **收益率走势**：整体上行，长端利率突破央行合意区间下沿，短端利率接近政策利率下限。 - **市场情绪**：由交易盘主导的多头情绪逐渐退坡，市场风格转向震荡，配置盘可能逐步主导行情。 - **资金面**：央行通过逆回购净回笼资金，但资金面整体仍偏宽松，DR001/DR007分别降至1.24%、1.34%。短端市场利率与政策利率倒挂持续近5个月，资金面收紧动能或在累积。 ### 供给情况 - **利率债发行**：5月6日至5月10日利率债发行规模回升，国债发行3500.2亿元（含1300亿元超长期特别国债），地方债发行586.89亿元，同业存单发行3399.9亿元。 - **发行进度**：2026年地方债整体发行进度达32.2%，新增专项债和一般债发行进度分别为30.9%和39.5%，均高于2021-2025年同期平均水平。 ### 基本面与通胀 - **生产指标**：全面回落，如高炉开工率、精PTA开工率等。 - **房地产**：成交面积同比-25.45%，土地成交面积同比+25.01%，数据分化。 - **物价**：猪肉、原油价格回升，PPI已转正，预计CPI和PPI同比增速将温和回升。 - **经济数据**：PMI持续在扩张区间，与PPI同时修复可能带来债市偏空压力。 ## 关键信息 ### 债市策略 - **资金面**：关注后续央行操作及资金面波动，中性偏紧诉求可能强于继续宽松。 - **通胀数据**：下周将公布4月CPI和PPI数据，需关注数据成色与可持续性。 - **市场风格**：配置盘与交易盘分化格局或将延续，关注情绪从交易盘向配置盘转变的可能。 - **利率操作建议**： - **短端**：短期收益博取赔率有限，关注回升可能。 - **长端**：当前利率已下破央行合意区间，进一步下行空间有限，建议中性仓位、中性久期，逢利率下探适度兑现浮盈。 - **整体策略**：顺势而为，配置上以稳为主，交易上建议快进快出。 ### 下周关注重点 1. **资金面变化**：跨月后资金利率可能回落，但央行持续净回笼操作表明调控收敛意图。 2. **通胀数据发布**：4月CPI与PPI数据将公布，关注其对债市的影响。 3. **市场情绪切换**：配置盘与交易盘情绪分化，保险等配置盘可能继续底仓配置。 ## 风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能对债市主线造成影响。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能加剧市场压力。 3. **债市利率超预期回调**：可能带来较大波动风险。 ## 图表与数据 - **图1-4**：国债收益率及利差走势，收益率曲线变化。 - **图5**：中美十债走势及利差。 - **图6**：国债期货表现。 - **图7-8**：国开债隐含税率与信用利差走势。 - **图9**：主要利率债收益率表现。 - **图10-13**：生产指标与房地产数据表现。 - **图14-18**：物价指数与商品价格走势。 - **图28-33**：国债、地方债、存单发行与到期情况。 - **图34-39**：资金利率、Shibor利差、同业存单、理财收益率、票据利率及利率互换表现。 ## 财经日历 - **5月11日**：4月PPI、CPI数据公布。 - **5月14日**：4月M2、M1、M0、新增人民币贷款、社会融资规模等数据公布。 - **5月15日**：货币当局储备货币、国外资产等数据公布。 ## 分析师信息 - **刘雅坤**：中国银河证券固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。 - **周欣洋**：固定收益分析师，主要覆盖利率、REITs方向。 - **研究助理**：张岩东。 ## 联系方式 - 中国银河证券研究院联系方式见图表。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（+10%）、中性（-5%~+10%）、回避（-10%）。 - **公司评级**：推荐（+20%）、谨慎推荐（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、回避（-10%）。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，银河证券不承担由此产生的任何责任。 - 报告内容可能引用第三方数据，不保证其准确性或完整性。 --- *注：本总结基于提供的文档内容，未添加额外信息。*