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固收周报总结（5月6日-5月8日）

核心内容

本周（5月6日至5月8日）债市收益率整体上行，主要受股债跷跷板效应及超长期特别国债发行影响。30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨2.75BP、1.75BP、2.51BP，收于2.25%、1.76%、1.19%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别上涨1.00BP、下跌0.76BP，收于48.07BP、57.77BP。

主要观点

市场表现

• 收益率走势：整体上行，长端利率突破央行合意区间下沿，短端利率接近政策利率下限。
• 市场情绪：由交易盘主导的多头情绪逐渐退坡，市场风格转向震荡，配置盘可能逐步主导行情。
• 资金面：央行通过逆回购净回笼资金，但资金面整体仍偏宽松，DR001/DR007分别降至1.24%、1.34%。短端市场利率与政策利率倒挂持续近5个月，资金面收紧动能或在累积。

供给情况

• 利率债发行：5月6日至5月10日利率债发行规模回升，国债发行3500.2亿元（含1300亿元超长期特别国债），地方债发行586.89亿元，同业存单发行3399.9亿元。
• 发行进度：2026年地方债整体发行进度达32.2%，新增专项债和一般债发行进度分别为30.9%和39.5%，均高于2021-2025年同期平均水平。

基本面与通胀

• 生产指标：全面回落，如高炉开工率、精PTA开工率等。
• 房地产：成交面积同比-25.45%，土地成交面积同比+25.01%，数据分化。
• 物价：猪肉、原油价格回升，PPI已转正，预计CPI和PPI同比增速将温和回升。
• 经济数据：PMI持续在扩张区间，与PPI同时修复可能带来债市偏空压力。

关键信息

债市策略

• 资金面：关注后续央行操作及资金面波动，中性偏紧诉求可能强于继续宽松。
• 通胀数据：下周将公布4月CPI和PPI数据，需关注数据成色与可持续性。
• 市场风格：配置盘与交易盘分化格局或将延续，关注情绪从交易盘向配置盘转变的可能。
• 利率操作建议：
  • 短端：短期收益博取赔率有限，关注回升可能。
  • 长端：当前利率已下破央行合意区间，进一步下行空间有限，建议中性仓位、中性久期，逢利率下探适度兑现浮盈。
  • 整体策略：顺势而为，配置上以稳为主，交易上建议快进快出。

下周关注重点

1. 资金面变化：跨月后资金利率可能回落，但央行持续净回笼操作表明调控收敛意图。
2. 通胀数据发布：4月CPI与PPI数据将公布，关注其对债市的影响。
3. 市场情绪切换：配置盘与交易盘情绪分化，保险等配置盘可能继续底仓配置。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成影响。
2. 政府债供给节奏超预期：可能加剧市场压力。
3. 债市利率超预期回调：可能带来较大波动风险。

图表与数据

• 图1-4：国债收益率及利差走势，收益率曲线变化。
• 图5：中美十债走势及利差。
• 图6：国债期货表现。
• 图7-8：国开债隐含税率与信用利差走势。
• 图9：主要利率债收益率表现。
• 图10-13：生产指标与房地产数据表现。
• 图14-18：物价指数与商品价格走势。
• 图28-33：国债、地方债、存单发行与到期情况。
• 图34-39：资金利率、Shibor利差、同业存单、理财收益率、票据利率及利率互换表现。

财经日历

• 5月11日：4月PPI、CPI数据公布。
• 5月14日：4月M2、M1、M0、新增人民币贷款、社会融资规模等数据公布。
• 5月15日：货币当局储备货币、国外资产等数据公布。

分析师信息

• 刘雅坤：中国银河证券固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：固定收益分析师，主要覆盖利率、REITs方向。
• 研究助理：张岩东。

联系方式

• 中国银河证券研究院联系方式见图表。

评级标准

• 行业评级：推荐（+10%）、中性（-5%~+10%）、回避（-10%）。
• 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、回避（-10%）。

免责声明

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注：本总结基于提供的文档内容，未添加额外信息。