20250603-长江期货-6月铜月报_关税扰动持续_基本面支撑仍存_33页

6月铜月报总结

核心内容

行情回顾

• 5月铜价区间震荡，运行区间为7.7万元-7.9万元/吨。
• 特朗普关税政策对市场产生持续影响，但中美、英美就关税达成一致协议，一定程度上缓解了负面影响。
• 美国通胀温和，4月CPI同比上涨2.3%，核心CPI同比上涨2.8%，为四年多来最小涨幅。
• 非农就业数据强劲，4月新增就业17.7万人，失业率保持4.2%。
• 铜下游需求端支撑，中美经贸会谈带来抢出口需求，低库存支撑铜价。

宏观因素分析

海外宏观

• 美国PMI数据显示制造业和服务业均录得扩张，贸易担忧有所缓解。
• 美元指数小幅走弱，对大宗商品价格形成支撑。
• LME铜价受关税影响持续上涨，COMEX铜库存攀升。

国内宏观

• 央行降准降息，LPR年内首次下调，降低企业融资成本。
• 社融增速加快，政府债券发行拉动4月社融增速。
• 制造业和服务业PMI略有回升，综合PMI产出指数上升。
• 固定资产投资保持增长，其中基础设施和制造业增速较快，房地产投资仍处磨底阶段。

基本面分析

矿端供给

• 全球铜精矿产能和产量稳定，1-3月产能同比增加0.83%，产量同比增加1.81%。
• 智利、秘鲁产量增加，全球铜精矿供应保持平稳。

冶炼端

• 铜精矿现货TC负值持续，截至5月30日为-43.5美元/吨，加工费处于历史低位。
• 国内精炼铜产量同比增加14.27%，产能利用率下降。

进出口

• 精炼铜净进口大幅减少，4月净进口17.23万吨，同比减少33.59%。
• 铜材进口增加，4月未锻造铜及铜材进口量同比增加66.70%。
• 废铜进口减少，4月进口量同比减少9.43%，市场情绪偏弱。

加工环节

• 精铜杆开工率上升，4月开工率为73.85%，5月回升至75.90%。
• 再生铜杆开工率回落，4月开工率为33.89%，原料供应紧缺影响开工率。

终端需求

• 电力工程投资额持续增加，1-4月电网工程投资完成额1408亿元，电源工程投资完成额1933亿元。
• 新能源汽车产量高增，4月新能源汽车产量同比增加38.90%，全球销量亦保持高位。
• 家电产量增速放缓，但需求支撑仍存，政策推动下铜需求保持稳定。

库存情况

• 国内铜社会库存小幅回升，5月30日为13.87万吨。
• 全球显性库存维持低位，5月全球显性库存51.56万吨。
• LME铜库存下降，COMEX铜库存上升，显示全球供应紧张。

主要观点

• 铜价震荡格局：受关税扰动影响，铜价上行空间受限，但低库存支撑下下跌空间同样有限，预计6月铜价维持78000-80000元/吨区间。
• 宏观面：美国经济稳健，国内宏观政策支持，中美关税联合声明带来短期利好，但特朗普关税政策仍是主要不确定性因素。
• 基本面：铜精矿供应紧张，TC负值持续，冶炼厂加工费接受度已达极限，铜价基本面偏强。
• 终端需求：电力工程和新能源汽车带动铜需求，家电需求支撑稳定，房地产仍处磨底阶段。

关键信息

• 美国4月CPI：同比上涨2.3%，核心CPI同比上涨2.8%。
• 非农就业数据：4月新增就业17.7万人，失业率4.2%。
• 铜精矿TC：截至5月30日为-43.5美元/吨。
• 国内精炼铜产量：4月同比增加14.27%。
• 铜净进口量：4月净进口17.23万吨，同比减少33.59%。
• LME铜库存：5月持续下降。
• COMEX铜库存：5月持续攀升。
• 新能源汽车产量：4月同比增加38.90%。
• 国内铜社会库存：5月30日为13.87万吨。
• 全球铜显性库存：5月为51.56万吨。

风险提示

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