20250506-长江期货-5月铜月报_关税风险有所缓和_偏强基本面支撑铜价_36页_10mb

2025年5月铜价月报分析总结

一、行情回顾（2025年3月-5月）
3月铜价经历高位跳水后逐步回升，月初沪铜位于8万元高位，受特朗普关税政策冲击，内外盘均大幅下跌至7.2万元。随着铜精矿加工费持续为负，供需格局改善带动铜价反弹。4月23日特朗普表态将降低对华关税，市场担忧缓解，铜价回归基本面支撑。5月初铜价维持震荡走势，沪铜主力月K线显示震荡区间在7.5万-8万元，关注7.85万元压力位。全球金融市场回升，中美关税政策缓和预期升温。

二、宏观因素分析

1. 中美关税战阶段性缓和
   2025年关税政策关键节点：

• 2月4日：中国对美加征15%关税
• 3月4日：美国追加10%关税
• 3月12日：美国对全球钢铁铝加征25%关税
• 4月：特朗普宣布145%关税遭多方反制，中国通过稀土控制、供应链协议等措施削弱效果，欧盟拒绝跟进，印尼墨西哥成为贸易新节点
• 4月11日：美国豁免部分电子产品关税
• 4月下旬：全球贸易格局重构，中美海运订单减少，运费腰斩
• 5月2日：部分美国零售巨头承担关税成本，中国出口商恢复订单

2. 美国经济数据
   3月CPI同比24%（7个月低点），核心CPI同比28%（4年低点），核心PCE同比26%（预期值）。4月非农就业增长177万（预期138万），失业率4.2%（持平前值）。制造业PMI初值50.7，综合PMI创16个月新低，ISM制造业指数48.7（5个月最大萎缩）。

三、基本面分析

1. 矿端供给

• 全球铜精矿产能同比减少17.6%，产量同比增加12.9%
• 智利秘鲁产量稳定，但产能利用率下降
• 铜精矿现货TC负值扩大至-402美元/吨（进口CIF加工费95美元/吨）

2. 冶炼环节

• 国内南方粗铜加工费1050元/吨，环比上涨150元/吨
• 3月电解铜产量1122.1万吨（同比增12.27%）
• 硫酸价格支撑冶炼开工，3月冶炼产能利用率样本合计81.38%

3. 进出口动态

• 3月精炼铜净进口2408万吨（同比减11.53%）
• 未锻造铜及铜材净进口3328万吨（同比减14.37%）
• 废铜进口量同比减13.01%，精废价差走扩至4800元/吨

四、技术面分析
沪铜主力呈现震荡格局，75000-80000元区间运行，上方78500元压力显著。LME铜价差持续扩大，全球铜显性库存高位去化，显示供需紧张。国内期货库与社会库存合计2689万吨，持续去化支撑涨势。

五、后市展望

1. 关税影响边际减弱
   特朗普关税政策对市场压制效果递减，但长期不确定性仍存。美国经济数据支撑铜价基本面，国内政治局会议释放政策信号，但4月制造业PMI回落至50以下，需关注出口需求变化。

2. 基本面支撑逻辑

• 精铜加工费维持负值，供应持续偏紧
• 电网投资同比增24.8%，新能源车产量高增
• 房地产处于磨底阶段，政策支持预期存在
• 铜库存去化显示需求韧性，但冶炼原料端压力犹存

3. 价格走势预期
   5月铜价或高位震荡，沪铜区间7.5万-8万元，关注7.85万元压力位。全球供应再平衡预期可能带来价格压制，但短期仍受政策因素支撑。国内经济韧性与海外需求修复共同影响铜价走势，需警惕关税政策反复带来的波动风险。