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文档总结：铜关税扰动，行情或获得支撑

核心内容

本报告分析了当前铜市场的供需状况及关税政策对铜价的影响，指出铜价可能因政策扰动和需求支撑而获得上涨动力。

主要观点

• 关税政策扰动：特朗普政府宣布将钢铁及铝进口关税翻倍至50%，并同步启动对铜进口的《232条款》调查，引发市场对铜关税政策落地的强烈预期。
• 经济数据向好：5月份制造业采购经理指数（PMI）比上月上升0.5个百分点，综合PMI产出指数比上月上升0.2个百分点，显示我国经济总体产出保持扩张。
• 供给偏紧预期：尽管国内精炼铜产量同比增加9%，但进口量同比下降11.97%，显示国内供应仍偏紧。TC/RC费用处于负值，但下滑幅度放缓，表明市场对供应紧张的预期尚未完全兑现。
• 需求支撑强劲：国内PMI数据向好，淡季需求韧性较强，对铜价形成支撑。上期所库存持续去化，印证下游出口及需求力度。
• 铜价震荡运行：目前铜价处于震荡区间，未来走势将取决于关税政策的进一步明朗化及下游需求的变化。

关键信息

期现行情

• 期货价格：沪铜今日报收于77650元/吨，高开低走，小幅收跌。
• 多空持仓：前二十名多单量119553手，增加6123手；空单量126122手，增加6221手。
• 现货升贴水：
  • 华东现货升贴水185元/吨。
  • 华南现货升贴水-60元/吨。
  • LME官方价9600美元/吨，现货升贴水55美元/吨。

供给端

• 现货粗炼费（TC）：-43.45美元/千吨。
• 现货精炼费（RC）：-4.34美分/磅。
• TC/RC费用仍为负值，但下滑速度放缓，显示市场对供应紧张的预期未完全兑现。

库存情况

• SHFE铜库存：3.14万吨，较上期减少2724吨。
• 上海保税区铜库存：5.20万吨，较上期减少0.19万吨。
• LME铜库存：14.39万吨，较上期减少4600吨。
• COMEX铜库存：18.26万短吨，较上期增加1997短吨。

结论

当前铜市场在关税政策扰动与经济数据向好的双重影响下，呈现震荡格局。供给端仍维持偏紧预期，而需求端表现出较强的韧性，为铜价提供了支撑。未来需密切关注铜关税政策的进一步发展及下游需求变化，以判断铜价的走势。