20250603-东海期货-宏观月度策略报告_美国关税暂缓期进入中后期_关税短期博弈或加剧_19页_1mb

报告摘要

2025年6月宏观与商品市场分析总结

核心内容

2025年6月，全球宏观经济和商品市场受到中美贸易政策变化及全球经济放缓的双重影响，整体呈现震荡格局。美国关税暂缓期进入中后期，关税博弈加剧，而国内经济在政策支持下保持稳健增长。

主要观点

海外宏观情况

美国经济：经济增长放缓，消费信心下降，但经济韧性较强。关税政策虽影响通胀预期，但随着贸易谈判缓和，美联储降息预期减弱，市场预期年内降息1-2次，时间推迟至9月。
欧洲经济：受美国关税影响较小，经济放缓弹性较低，但美欧贸易谈判进展加快，可能缓解对欧洲经济的冲击。
通胀与就业：美国通胀短期回落，但关税政策可能推高通胀预期。就业数据维持高位，薪资增速略有下降，劳动力市场保持稳健。
人民币汇率：美元指数低位反弹，人民币汇率压力缓解，但因对冲关税影响，短期升值幅度不大。

国内宏观情况

经济增长：4月受关税影响有所放缓，但出口和工业生产表现超预期，经济仍保持稳健。
政策支持：央行降准降息，财政政策逐步加码，国内股市反弹进入震荡整固阶段。
经济驱动力：制造业和基建投资保持高位，房地产投资偏弱，消费增速低于预期。

关键信息

需求情况

海外需求：欧美商品需求因关税问题有所回升，尤其是制造业和工业品，但房地产市场景气度下降。
国内需求：整体偏弱，制造业投资增速回落但保持高位，基建投资维持高位，房地产销售和投资持续偏弱，消费增速回落但低于市场预期。

供给情况

海外供给：欧洲天然气供应受制裁影响，价格短期反弹；美国和欧洲工业生产整体回升。
国内供给：5月建材、钢材开工率上升，有色和化工开工率下降，整体供给略有上升，但需求偏弱，市场库存累积。

大类资产及商品策略

股市：外部风险缓和，但国内政策支持预期减弱，股市短期波动降低，进入震荡整固阶段。
债市：外部风险缓和，但央行降准降息推动流动性改善，债券价格高位震荡。
汇率：美元偏弱，人民币压力缓解，但短期升值幅度有限。
大宗商品：
- 能源板块：油价短期窄幅震荡，受OPEC+增产及关税缓和影响。
- 有色板块：短期震荡，受美元走弱和关税影响支撑。
- 贵金属板块：短期高位偏强震荡，因避险需求增强。
- 黑色板块：需求偏弱、供给上升、库存累积，短期偏弱震荡。

具体品种策略

商品	观点	逻辑说明	风险因素	策略建议
钢材	关注需求弱预期能否兑现	1.5-6月为需求淡季，但现实需求尚可，预期悲观；2.铁水产量回落，但钢厂利润可观；3.6月后需求验证	需求超预期，宏观政策持续加码	单边策略：螺纹钢2850-3150；热卷2950-3250；成材跨期正套策略
铁矿石	价格仍有下跌空间，但过程曲折	1.铁水产量顶部确立，但钢厂利润高，减产意愿不强；2.供应回升不及预期；3.港口库存下降	铁水日产量维持高位	单边：铁矿运行区间690-720
原油	波动增加，节奏偏空	1.库存开始累积；2.OPEC+增产预期；3.关税及地缘政治影响供需预期	制裁、关税、加拿大野火影响	逢高偏空
PTA	逢高偏空	1.6月装置检修回归量大；2.终端订单不及预期；3.关税缓和后终端囤库意愿低	下游需求走弱，原油/PX价格走弱	TA9-1结构做缩
乙二醇	保持震荡	1.下游开工下行风险；2.煤制成本下降，供应回升；3.港口库存偏高	产能存量装置回归，下游需求走弱	观望，或关注2509合约反弹做空
甲醇	震荡偏弱	1.供应高位，进口增加；2.下游需求低迷；3.6月库存预计上涨	进口、MTO装置、宏观、地缘等	观望，或关注2509合约反弹做空
聚烯烃	震荡偏弱	1.原油价格偏弱，聚烯烃成本下移；2.新产能释放，供应压力加大；3.需求走弱	装置、进出口、原油、地缘等	关注09合约做空机会
铜	震荡偏弱	1.铜矿供应偏紧，TC下探；2.需求淡季临近，需求不及预期	铜矿紧缺、关税缓和	关注铜价做空机会
铝	震荡偏弱	1.供应维持高位，进口稳定；2.美国加征关税，非美供应增加；3.需求边际转弱	需求超预期、供应下降超预期	关注沪铝06合约20500元/吨阻力
锡	区间震荡	1.矿端偏紧，冶炼开工率低；2.进口亏损缩窄，进口预计增加；3.需求边际下降	缅甸佤邦锡矿复产推迟	短期震荡，上方承压
黄金	高位震荡	1.美国经济滞胀隐忧；2.避险情绪支撑；3.黄金中长期高位逻辑不变	关税冲突、地缘、经济衰退、美联储政策	暂时观望，关注回调后长线布局
白银	高位震荡	1.美国制造业疲软，拖累工业需求；2.避险情绪支撑；3.白银走势落后黄金	制造业放缓、地缘、关税、美联储预期	暂时观望，短期高位震荡
股指	区间震荡	1.关税政策存在反复；2.中美博弈加剧；3.人民币贬值压力缓解；4.市场进入震荡阶段	稳增长政策不及预期、流动性收紧	谨慎做多
大豆	区间偏弱	1.美豆产区气象良好，播种快；2.巴西库存高，美豆上涨驱动不足；3.中美关系不确定性	USDA单产预估、种植面积数据	观望
豆菜粕	空	1.库存修复，基差走弱；2.美豆上涨支撑不足，菜粕需求有限；3.无政策利好，或同步承压	美豆及加拿大菜籽产区天气	M09合约逢高空配
油脂	区间偏弱	1.OPEC+增产可能压低油价；2.美国生柴政策不明；3.棕榈油增产节奏慢，难独秀	美国生柴政策、能源价格、关税争端	P09合约逢高做空；SPC Y2509 & P2509逢低买入
生猪	空	1.6-7月出栏增加，降重迫切；2.消费淡季，补栏谨慎；3.现货承压，基差偏低	供应压力释放、现货支撑变化	LH09合约区间操作
玉米	多	1.新麦上市压力，但饲用消费或被替代；2.进口缩减，港库加速去化	小麦集中上市、玉米预期支撑变化	C09合约逢低买入

风险因素

中美博弈加剧
国内刺激政策不及预期
流动性收紧超预期

结论

2025年6月，全球市场进入震荡阶段，美国关税政策缓和对经济和市场情绪产生积极影响，但短期内关税博弈仍可能加剧市场波动。国内经济在政策支持下保持稳健增长，但内需偏弱，需关注增量政策的出台及落地情况。商品市场整体呈现震荡走势，能源、有色、贵金属等板块短期支撑较强，而黑色板块受需求偏弱和库存累积影响，走势偏弱。投资者需关注中美贸易谈判进展、国内政策效果以及地缘政治变化对市场的影响。

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