商业贸易行业美护珠宝财报总结：医美23Q1强复苏，美妆关注618大促-20230506-国联证券-41页_1mb

商业贸易行业总结：医美与美妆复苏，黄金珠宝景气度高

核心内容概述

本报告聚焦医疗美容、美妆及黄金珠宝三大细分领域，分析2022年及2023年Q1行业表现、公司动态与投资建议。整体来看，2022年受疫情影响，医美和美妆板块景气度受损，但2023年Q1开始出现复苏迹象，尤其是医美板块表现强劲。黄金珠宝行业则因金价上行、需求回补及新产品周期，展现出高景气度和低估值特征。

主要观点

医美板块

• 2022年表现：受疫情和消费意愿下降影响，医美行业整体景气度受损，尤其是Q2和Q4。上游药械厂商营收普遍高增，而终端连锁机构受疫情影响较大，营收下滑。
• 2023Q1复苏：随着疫情管控政策转向和经济刺激政策落地，医美行业复苏态势明显，爱美客、华东医药、朗姿股份等企业医美业务收入均实现高增长。
• Q2展望：2023Q2景气度有望环比加速，主要受益于去年同期低基数和节假日效应。
• 合规化趋势：监管政策趋于常态化，合规厂商与机构在市场中占据优势，成为未来增长的主要推动力。
• 投资建议：建议关注爱美客、朗姿股份、美丽田园医疗健康等医美龙头公司。

美妆板块

• 2022年表现：整体需求偏弱，线上渠道复苏缓慢，部分品牌受疫情影响及战略调整影响利润下滑。
• 2023Q1复苏：线下场景恢复带动化妆品零售额增长，线上渠道弱复苏，但抖音平台表现强劲。
• 品牌分化：珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物等品牌表现突出，而丸美股份、上美股份、上海家化等品牌复苏缓慢。
• 618大促关注：618大促作为重要节点，预计对美妆板块有显著拉动作用，建议关注相关品牌表现。
• 投资建议：推荐巨子生物和珀莱雅，关注华熙生物、贝泰妮等存在边际改善预期的品牌。

黄金珠宝板块

• 2022年表现：受疫情影响，金银珠宝零售额全年下滑1.1%，但2023Q1复苏势头强劲，同比增长13.6%。
• 行业驱动因素：金价上行、疫后需求回补及新产品周期共同推动行业景气度提升，头部企业有望进一步扩大市场份额。
• 投资建议：建议关注老凤祥、中国黄金、周大生、潮宏基等头部企业，其具备低估值和高兑现确定性。

关键信息汇总

医美行业

• 行业复苏：2023Q1医美行业复苏明显，Q2景气度有望加速。
• 产品趋势：轻医美项目（如注射类）占比提升，供给端产品丰富。
• 合规化：2023年5月市场监管总局等十一部门联合发文，推动系统化监管。
• 重点公司表现：
  • 爱美客：Q1营收同比增长46.3%，净利率提升显著。
  • 华熙生物：医美业务处于调整期，2022年毛利率和净利率提升。
  • 华东医药：医美业务增长迅速，海外布局完善。
  • 朗姿股份：四大医美品牌差异化定位，Q1营收增长30%+。

美妆行业

• 行业复苏：2023Q1线下复苏快于线上，化妆品零售额同比增长5.9%。
• 品牌分化：珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物等品牌表现优于行业平均水平。
• 线上渠道：抖音平台美妆大盘同比增长35%，淘系护肤和彩妆增长乏力。
• 重点公司表现：
  • 珀莱雅：Q1营收增长29.3%，净利率提升。
  • 华熙生物：Q1营收增长4.0%，净利率微增。
  • 贝泰妮：Q1营收增长6.8%，净利率提升。
  • 巨子生物：Q1营收增长29.1%，净利率提升。

黄金珠宝行业

• 行业复苏：2023Q1黄金珠宝零售额同比增长13.6%，优于社会消费品零售额增速。
• 驱动因素：金价上行、需求回补、新产品周期。
• 重点公司表现：
  • 老凤祥、中国黄金、周大生、潮宏基等公司业绩增长显著。
  • 2022年行业营收增速为0.49%，Q1为22.93%。

风险提示

• 监管政策变化：政策超预期变化可能对行业产生影响。
• 疫情影响：消费场景和消费意愿恢复不及预期可能拖累终端销售。
• 行业竞争加剧：行业集中度提升，竞争可能加剧。
• 数据误差：第三方爬虫数据可能存在误差。
• 医疗风险：医美行业存在一定的医疗风险。

投资建议

• 医美板块：维持“强于大市”评级，建议关注爱美客、朗姿股份、美丽田园医疗健康等。
• 美妆板块：推荐巨子生物和珀莱雅，关注华熙生物、贝泰妮等存在改善预期的公司。
• 黄金珠宝板块：建议关注老凤祥、中国黄金、周大生、潮宏基等头部企业。

市场表现

• 4月走势：医美板块下跌4.9%，落后沪深300指数4.3pct。
• 个股表现：科思股份、朗姿股份、昊海生科等涨幅居前。

资金动态

• 外资增配：4月外资增配贝泰妮、上海家化、华熙生物。

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图表目录（摘要）

• 图表1：医美全产业链、系统化监管趋于常态
• 图表2：药械厂商业绩韧性更强，终端机构受疫情影响更大
• 图表3：2022年个体分化加大，2023Q1普遍正增长
• 图表4：锦波生物毛利率、净利率提升幅度最大
• 图表5：朗姿股份净利率提升幅度最大
• 图表6：华东医药已上市及研发阶段医美注射及埋线产品
• 图表7：华东医药主要已上市及研发阶段医美能量源设备产品
• 图表8：朗姿股份旗下四大医美品牌差异化定位与区域规模
• 图表9：2022全年化妆品零售额下滑4.5%，2023Q1增长5.9%
• 图表10：22Q4营收降速拖累全年表现，23Q1营收增长稳健
• 图表11：22Q4利润同比基本持平，23Q1品牌商利润增长15%+
• 图表12：2022A大单品策略驱动毛利率提升1.4pcts至67.5%
• 图表13：2022A-2023Q1费率整体上行
• 图表14：2022A分化贯穿全年，2023Q1分化与改善并存
• 图表15：2022年线上转型、研发投入加码，净利率普遍下行
• 图表16：2023Q1受益成本下行，科思股份净利率提升幅度最大
• 图表17：华熙生物组织架构持续优化，战略谋求数字化转型
• 图表18：2022全年金银珠宝零售额下滑1.1%，2023Q1增长13.6%

总结

2023年Q1，医美板块复苏明显，美妆板块弱复苏但品牌分化持续，黄金珠宝行业景气度高且具备低估值和高兑现确定性。随着疫情逐步缓解及经济复苏，医美和美妆行业有望迎来持续增长，而黄金珠宝行业则因金价上涨和需求回补表现强劲。建议投资者关注合规医美厂商、高成长美妆品牌及黄金珠宝头部企业，同时警惕监管变化、疫情反复等潜在风险。