20230328-浙商证券-美容护理行业2023年一季报前瞻_23Q1前瞻_医美复苏提速_美妆分化加剧_4页_597kb

美容护理行业2023年第一季度前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第一季度美容护理行业的市场走势，重点聚焦医美与美妆两大板块。报告指出，医美行业在疫情后加速复苏，而美妆行业则面临竞争加剧与分化加剧的挑战。

医美行业分析

主要观点

• 行业复苏明显：医美行业在疫情后快速回暖，1月受疫情影响出现下滑，但2-3月显著回升，4-5月预计增速将再创新高。
• 需求延迟释放：消费者在疫情期间减少医美消费，但需求并未消失，而是延迟，疫后将集中释放。
• 渗透率与消费频次提升：医美在中国市场仍处于低渗透率阶段，未来有望通过市场教育、技术升级和消费下沉实现增长。

关键信息

• 23Q1增长预期：
  • 爱美客：收入和利润同比增速预计在30%-40%之间；
  • 华东医药：少女针业务收入增速预计在30%-40%，净利率有望提升；
• 投资主线：
  1. 上游明星产品：业绩增长确定性强，估值体系有望修复；
  2. 终端复苏：关注机构扩张与渠道拓展；
  3. 胶原蛋白新赛道：巨子生物与锦波生物值得关注。

建议关注公司

• 爱美客（PE 62X）
• 朗姿股份（PS 4倍）
• 雍禾医疗、固生堂、医思健康等

美妆行业分析

主要观点

• 增速放缓：化妆品行业整体增速放缓，特别是电商增速，竞争加剧成为行业主旋律；
• 格局优化：行业进入“短板效应”阶段，新品牌孵化难度加大，国货龙头表现突出；
• 精细化运营：营销成本上升背景下，企业需加强产品力、组织效率和供应链管理。

关键信息

• 23Q1增长预期：
  • 珀莱雅：净利润增速预计25%-35%；
  • 贝泰妮：净利润增速预计-5%~+5%；
  • 华熙生物：净利润增速预计0%~10%；
  • 科思股份：净利润增速预计50%-70%；
• 投资主线：
  1. 确定性增长：关注主品牌及子品牌的新品类、新赛道；
  2. 高弹性机会：部分品牌因股价回调，存在估值修复和增长弹性；
  3. 制造端突破：产能释放与组织优化带来内部催化。

建议关注公司

• 珀莱雅（PE 50X）
• 华熙生物（PE 41X）
• 贝泰妮（PE 38X）
• 科思股份（PE 18X）

行业评级

• 美护板块：长期成长性不减，维持“看好”评级；
• 医美与美妆：均存在投资机会，但需关注各自市场节奏与竞争格局变化。

风险提示

• 新品上市不及预期
• 医疗安全事故
• 人才流失
• 行业竞争加剧

表格：重点公司一季报前瞻

投资建议

• 医美板块：关注业绩增长确定性强的公司，如爱美客与华东医药；
• 美妆板块：聚焦国货龙头与具备增长潜力的子品牌，如珀莱雅、华熙生物、贝泰妮与科思股份；
• 市场整体：医美复苏提速，美妆分化加剧，行业格局优化趋势明显。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅+20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅+10%～+20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅-10%～+10%；
• 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅+10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%～+10%；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%以下。

法律声明

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