20171028-中航证券-鹏起科技-600614.SH-公司三季报点评_军工业务加速发展_民参军优质标的_4页_644kb

报告摘要

鹏起科技（600614）三季报总结

核心内容概述

鹏起科技（600614）在2017年前三季度实现营业收入15.08亿元，同比减少10.34%；归母净利润2.57亿元，同比增长31.43%。基本每股收益为0.15元，同比增长31.25%。尽管营收同比略有下滑，但净利润和每股收益均显著增长，显示出公司在军工业务领域的强劲表现和盈利能力提升。

公司当前股价为12.04元，PE为122.22，PB为4.40。从财务数据来看，公司正逐步向军工领域转型，形成了以军工为主、环保为辅的战略格局。公司通过剥离非核心业务、收购军用电子企业、设立新材料公司等方式，持续加强在军工高端制造领域的布局。

主要观点

战略转型完成：公司已剥离橡胶、农机、房地产等非核心业务，专注于军工和环保领域，明确了“军工为主，环保为辅”的发展方向。
军工业务增长显著：2017年前三季度，鹏起实业和宝通天宇的净利润均实现同比增长，尤其鹏起实业净利润同比增长41.45%，显示出军工领域需求高景气，公司军工业务具备增长潜力。
环保业务潜力释放：丰越环保虽然2017年净利润同比减少38.30%，但其在有色金属资源回收方面具有核心技术竞争力，且行业处于发展黄金期，未来环保业务有望稳健增长。
业务结构多元化：公司目前拥有钛合金精密铸造、军用射频及微波组产品、军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造等业务，形成多元化收入结构。
投资评级为“持有”：根据公司当前业绩及未来发展趋势，中航证券给予公司“持有”评级，认为其未来六个月的总回报将与沪深300指数增长相若，股价通常会上涨。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	17.17	23.27	25.67	30.02	35.90
归母净利润	4.70	9.17	4.64	6.41	8.68
每股收益（元）	0.03	0.05	0.27	0.37	0.50
PE	448.25	230.15	45.45	32.92	24.30

资产负债表概览（单位：亿元）

项目	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
货币资金	3.07	6.37	10.23	0.26	3.28	5.60
资产总计	5.48	8.05	7.44	7.16	7.13	8.33
股本	0.72	1.75	1.75	1.75	1.75	1.75
归属母公司股东权益	2.49	4.53	4.62	4.94	5.39	6.00
负债合计	2.88	3.39	3.00	2.40	1.92	2.52

现金流量表概览（单位：亿元）

项目	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
经营性现金净流量	-0.24	-0.27	0.56	0.32	0.75	0.51
投资性现金净流量	-0.11	-0.52	0.28	0.00	0.00	0.00
筹资性现金净流量	0.37	1.01	-0.31	-1.32	-0.45	-0.28
现金流量净额	0.02	0.21	0.53	-0.99	0.30	0.23

业务布局与战略

军工业务加速发展：公司通过收购宝通天宇、设立新材料公司等方式，积极拓展军用射频及微波组产品、军用铝合金构件制造等高端军工产品业务。
民参军优质标的：公司作为民参军企业，具备参与国家军工项目的能力，未来有望进一步丰富军工业务范围和产品线，增强整体装配能力。
军民融合战略：公司正积极把握军民融合的发展机遇，推动军民科技要素融合，拓展军工与民用市场的协同创新。

风险提示

军工业务扩展不及预期可能影响公司未来业绩增长。

投资评级定义

买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常会上涨。
卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

总结

鹏起科技通过战略转型和业务整合，逐步确立了军工为主、环保为辅的发展方向。公司军工业务表现亮眼，净利润和每股收益均实现显著增长，显示出其在高端军工产品领域的强劲竞争力和市场潜力。同时，环保业务在行业黄金期下具备长期增长空间。未来，公司有望通过持续拓展军工业务范围和产品线，进一步巩固其在军工领域的地位，成为民参军优质标的。然而，军工业务扩展不及预期仍为潜在风险。

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