公用事业行业动态报告：市场化电量占比已达25％，新建煤电机组盈利能力堪忧-20171121-东北证券-12页-1mb

公用事业行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月21日，主要分析了中国公用事业行业，特别是电力与新能源领域的发展动态、政策变化及市场表现。报告指出，随着电力市场化改革的推进，市场化电量占比已提升至25%，并预计未来可再生能源价格机制将逐步退坡，以“以量换价”方式减少对政策补贴的依赖。

主要观点

电力市场化改革

• 市场化电量从2014年的3000亿千瓦时增至2017年的约1万亿千瓦时，市场化电量比重从7%提升至25%。
• 国家发改委核减了32个省级电网的准许收入约480亿元，通过输配电价改革实现了成本监审全覆盖，平均核减比例达14.5%。
• 电力市场化改革有效降低了电力成本，推动了行业效率提升。

可再生能源政策

• 国家能源局要求完善可再生能源价格机制，实施风电、光伏标杆上网电价退坡，2020年实现风电上网电价与燃煤发电相当，光伏上网电价与电网销售电价相当。
• 推动分布式新能源就近消纳试点，探索市场化招标方式确定新能源发电价格，研究有利于储能发展的价格机制。
• 随着建设成本下降，可再生能源有望逐步进入“以量换价”阶段，减少对政策扶持的依赖。

火电行业挑战

• 中发9号文后核准的煤电机组原则上纳入市场交易，不再安排发电计划，这对在建煤电机组的盈利能力构成挑战。
• 火电行业盈利改善预期仍存，但需关注煤电去产能进度及电力供需形势变化。

行业数据

• 公用事业行业市盈率为25.64，市净率为1.89。
• 行业总市值为19410亿元，流通市值为14106亿元。
• 行业总营收为8369亿元，总净利润为1152亿元。
• 行业资产负债率约为63.49%。

市场表现

• 电力与公用事业板块在2017年11月6日至11月10日期间上涨1.45%，跑输沪深300指数1.54个百分点。
• 各子板块中，燃气板块涨幅最大，达0.93%，水电板块涨幅为2.22%，火电和电网板块涨幅分别为0.87%和141.31%。

关键信息

政策影响

• 输配电价改革推动电力市场化进程，降低电力成本。
• 可再生能源价格机制逐步退坡，有助于行业可持续发展。
• 煤电去产能政策持续执行，影响火电企业盈利。

行业动态

• 新能源发电并网装机容量大幅增长，风电和光伏增速显著。
• 外电入鲁及天然气消费量增加，显示清洁能源调入和需求上升。
• 多个重点公司推进新能源项目，如华能水电、通威股份、豫能控股等。

公司动态

• 重点公司如华能国际、浙能电力、百川能源等均获得“买入”评级。
• 三峡水利拟挂牌转让子公司股权，通宝能源股权划转，新能泰山完成资产收购，浙能电力拟收购宁夏电源项目，百川能源完成资产过户，国投电力公布前次募集资金使用情况等。

市场趋势

• 公用事业板块整体表现稳定，但子板块分化明显。
• 燃气、水电、电网板块市盈率相对较高，而火电板块市净率略低于沪深300。

建议关注公司

• 浙能电力：区域电力龙头，浙江供需向好。
• 华能国际：火电龙头，业绩存在改善预期。
• 百川能源：京津冀煤改气标的，受益于政策支持。

风险提示

• 煤电去产能进度不及预期。
• 电力供需形势恶化，可能影响行业盈利。

附：重点公司财务数据

下周大事提醒

• 吉电股份、胜利股份、惠天热电、建投能源、通宝能源、长江电力、国投电力、内蒙华电、深南电A、国新能源等公司将召开股东大会。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

分析师信息

• 龚斯闻：东北证券公用事业行业研究员，具有4年券商行业研究经验。
• 高兴：东北证券公用事业行业研究员，具有3年电力设备行业工作经验。

风险提示总结

• 煤电去产能进度不及预期可能影响火电企业盈利。
• 电力供需形势恶化可能对行业造成冲击。