2019年公用事业行业投资策略_供需望持续改善_市场化压力犹在

公用事业行业投资策略总结

核心内容

• 电力需求持续回暖：2018年1-10月用电同比增长8.7%，增速较上年增加2个百分点，其中第二产业贡献度为57%，居民生活用电增速最快，达到13.1%。
• 煤电供给侧改革持续推进：2017年淘汰、停建、缓建煤电装机6500万kW，2018年新增火电装机同比减少719万kW，预计2019年后新增煤电机组大幅减少。
• 风电与光伏新政出台：2019年风电项目全部竞价上网，光伏项目通过竞争性招标确定业主，政策推动装机增速调整，电价下降，促进建设成本优化。
• 供需格局改善，电力资产效率提升：2018年前三季度火电、水电、核电、风电利用小时数同比增加，存量机组效率稳步提升，新能源装机增速低于实际新增发电能力增速。
• 市场化交易持续推进：2018年上半年全国市场交易电量占比23.3%，煤电市场化比例高，水电折价幅度大，市场化交易电价回升。
• 电价调整与降成本措施：一般工商业电价下降10%，涉及降成本约800亿元，部分省份通过降低上网电价、调整政府性基金等实现。
• 核电发展提速：三代核电技术趋于成熟，核电核准有望放开，核电装机容量目标为2020年5800万kW，核电利用小时数触底回升。
• 水电板块投资价值凸显：水电板块高分红、高股息率，具备配置价值，未来5-10年仍具成长空间，外送电工程推进利好相关企业。
• 燃气行业供需两旺：燃气供需两旺，上游气源及接收站具备投资价值。
• 火电企业盈利承压：受高煤价影响，火电企业ROE下滑，但煤价下跌将提升盈利。

主要观点

• 电力需求回暖：电力行业整体需求呈现持续增长态势，尤其在第二产业和居民生活用电方面表现突出。
• 供给侧改革影响深远：煤电供给侧改革有效控制新增装机，提升存量机组效率，推动电力行业结构优化。
• 新能源发展受政策影响：风电和光伏新政促使装机增速调整，电价下降，推动行业成本优化和市场竞争力提升。
• 市场化交易机制完善：电力市场化交易比例提高，电价逐步回归市场机制，推动行业效率提升。
• 核电发展迎来新机遇：核电技术成熟，政策支持，核准有望放开，核电作为基荷电源，具备良好发展前景。
• 水电板块投资价值显著：水电企业具备高分红、高股息率特征，未来装机增长及外送电工程推进带来长期收益预期。
• 燃气行业前景乐观：燃气供需两旺，上游资源及接收站建设将推动行业增长。
• 火电盈利受煤价影响：煤价高企导致火电盈利承压，但煤价下降将带来显著业绩提升。

关键信息

• 用电需求：2018年1-10月用电同比增长8.7%，其中第二产业贡献最大，居民生活用电增速最快。
• 煤电改革：2017年淘汰、停建、缓建煤电装机6500万kW，2018年新增火电装机同比减少，预计2019年后进一步下降。
• 新能源政策：风电从2019年起全部竞价上网，光伏通过竞争性招标方式确定业主，政策推动装机增速调整。
• 市场化交易：2018年上半年市场交易电量占比23.3%，煤电市场化比例高，水电折价幅度大，市场化交易电价回升。
• 电价调整：一般工商业电价下降10%，涉及降成本约800亿元，部分省份通过降低上网电价、调整政府性基金等方式实现。
• 核电发展：三代核电技术趋于成熟，核电核准有望放开，核电利用小时数触底回升。
• 水电成长性：水电龙头具备成长空间，外送电工程推进带来投资价值，股息率高，具备配置价值。
• 燃气供需：燃气行业供需两旺，上游气源及接收站具备投资价值。
• 火电弹性：煤价下降将显著提升火电盈利，但目前仍受高煤价影响。

重点推荐

• 火电：华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、申能股份、京能电力、上海电力、建投能源。
• 水电：长江电力、桂冠电力、国投电力、川投能源。
• 核电：中国核电、中广核电力、国电投。
• 燃气：深圳燃气、百川能源、陕天然气、国新能源、新天然气。

行业展望

• 电力供需格局持续改善，市场化交易和电价调整将推动行业效率提升。
• 新能源装机增速放缓，但政策支持下仍具发展潜力。
• 核电发展提速，未来三年每年有望开工6-8台，核电装机容量目标为2020年5800万kW。
• 水电板块具备高股息率特征，未来5-10年仍具成长空间。
• 燃气行业供需两旺，上游资源及接收站具备投资价值。