20171121-东北证券-公用事业行业动态报告_市场化电量占比已达25_新建煤电机组盈利能力堪忧_12页_1mb

公用事业行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月21日，分析了中国公用事业行业近期的政策动态、市场表现及行业数据，重点探讨了电力市场化交易的进展、可再生能源价格机制改革、煤电去产能对火电企业的影响，以及重点公司的发展动向。

主要观点

• 电力市场化交易加速：截至2017年，全国电力市场化交易电量达到约1万亿千瓦时，市场化电量占比从2014年的7%提升至25%。国家发改委通过输配电价改革，核减了32个省级电网的准许收入约480亿元，推动了电力市场化进程。
• 可再生能源价格机制改革：国家能源局与发改委发布多项政策，推动风电、光伏等新能源上网电价退坡机制。2020年目标是实现风电上网电价与燃煤发电相当，光伏上网电价与电网销售电价相当。同时，鼓励分布式新能源就近消纳和储能发展，以减少新增补贴资金需求。
• 煤电行业面临挑战：中发9号文后核准的煤电机组将全部纳入市场交易，不再享受固定发电计划。由于折旧和财务费用较高，新建煤电机组盈利能力堪忧，对火电企业业绩形成压力。
• 新能源发展迅速：前三季度，新能源发电并网装机容量同比增长56.1%，风电、光伏、生物质和垃圾焚烧发电分别增长18.9%、107.4%、15.4%和34.4%。新能源发电量增长15.7%，显示行业持续发展。
• 行业数据表现：截至11月10日，电力与公用事业板块市盈率25.64倍，市净率1.89倍。各子行业市盈率与市净率均高于沪深300，其中燃气板块溢价最高，达123.58%。
• 重点公司动态：
  • 华能国际：火电龙头，业绩存在改善预期。
  • 浙能电力：区域电力龙头，浙江供需向好。
  • 百川能源：京津冀煤改气标的，发展前景良好。
  • 三峡水利、桂冠电力、长江电力：均涉及水电或能源转型，具有较高的投资价值。
• 市场趋势：随着可再生能源建设成本下降，未来有望进入“以量换价”阶段，减少对政策补贴的依赖，成为电力结构的重要组成部分。

关键信息

电力市场化进展

• 市场化电量占比已达25%，较2014年提升近20个百分点。
• 电网输配电让利480亿元，推动电力市场化交易发展。
• 环渤海动力煤价格指数下跌，但整体行业仍保持增长。

可再生能源政策

• 风电、光伏上网电价将逐步退坡，2020年实现与燃煤发电、电网销售电价相当。
• 推动分布式新能源就近消纳试点，探索市场化定价机制。
• 支持储能发展，促进新能源全产业链健康发展。

煤电去产能影响

• 中发9号文后核准的煤电机组将全部进入市场交易，盈利能力面临挑战。
• 新投产煤电机组受高折旧和财务费用影响，盈利空间受限。
• 火电企业业绩将受到在建项目较多的影响，存在业绩下滑风险。

新能源发展情况

• 前三季度新能源发电并网装机容量达2221.6万千瓦，同比增长56.1%。
• 风电、光伏、生物质、垃圾焚烧发电分别增长18.9%、107.4%、15.4%、34.4%。
• 新能源发电量增长15.7%，显示行业持续增长。

重点公司动向

• 华能国际：火电龙头，盈利预期改善。
• 浙能电力：区域电力龙头，浙江供需向好。
• 百川能源：京津冀煤改气标的，业绩增长显著。
• 三峡水利、桂冠电力、长江电力：涉及水电或能源转型，投资价值较高。

风险提示

• 煤电去产能进度不及预期。
• 电力供需形势恶化，可能影响行业整体表现。

建议关注

• 浙能电力（区域电力龙头，浙江供需向好）
• 华能国际（火电龙头，业绩存在改善预期）
• 百川能源（京津冀煤改气标的）

行业数据

• 成分股数量：106只
• 总市值：19410亿元
• 流通市值：14106亿元
• 市盈率：25.64倍
• 市净率：1.89倍
• 成分股总营收：8369亿元
• 成分股总净利润：1152亿元
• 成分股资产负债率：63.49%

下周大事提醒

• 吉电股份、胜利股份、惠天热电、建投能源、通宝能源、长江电力、国投电力、内蒙华电、深南电A、国新能源等公司将召开股东大会。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师信息

• 龚斯闻：东北证券公用事业行业研究员，具有4年券商行业研究经验。
• 高兴：东北证券公用事业行业研究员，具有3年电力设备行业工作经验。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供相关服务。