20220301-国信证券-华统股份-002840.SZ-2021年业绩修正为亏损近2亿_资产计提减值后轻装上阵_5页_281kb

华统股份 (002840. SZ) 总结

核心内容

华统股份（002840. SZ）发布2021年度业绩预告修正公告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.7亿元-2.3亿元，较上年同期大幅下降225.83%-270.25%。此次业绩大幅修正主要由于公司对2021年末存栏的生物资产补充计提减值准备，以及将部分政府补助调整计入递延收益。尽管2021年业绩出现亏损，但公司认为此次调整是出于审慎原则，有利于2022年轻装上阵，未来业绩弹性较大。

主要观点

1. 业绩修正原因

   • 补充计提生物资产减值准备，反映公司对生猪价格下行趋势的谨慎应对。
   • 调整政府补助的会计处理方式，从“其他收益”转为“递延收益”，影响当期利润。

2. 投资建议

   • 公司被继续重点推荐，维持“买入”评级。
   • 作为贝塔与阿尔法双击标的，公司受益于猪周期布局和浙江地区稀缺的养殖产能。

3. 2022年布局时机

   • 2022年是布局生猪板块的最好时机，尤其推荐小体量、出栏增速快、资金实力强的标的。
   • 华统股份具备这些特征，且浙江地区猪价高、散户少，有利于非洲猪瘟防控，具备区域优势。

4. 估值修复空间

   • 公司养殖资产优质，应享有更高估值。
   • 按照2023年230万头出栏目标，公司估值修复空间充足。

5. 财务预测

   • 2021-2023年归母净利润预测为-1.92亿元、4.21亿元、10.10亿元。
   • 对应当前股价PE分别为-33.9倍、15.5倍、6.5倍。

关键信息

• 2021年业绩表现

  • 归属于上市公司股东的净利润：亏损1.7亿元-2.3亿元
  • 扣非净利润：亏损1.9亿元-2.4亿元
  • 业绩修正幅度较大，主要由减值计提和政府补贴会计调整引起。

• 2022年预期

  • 猪价预计持续下跌，但板块整体预期可能被催化。
  • 华统股份出栏量目标为120万头，未来两年出栏增速弹性较大。

• 区域与养殖模式优势

  • 养殖业务集中于浙江，猪价高于全国均价，非洲猪瘟防控压力较小。
  • 公司采用自繁自养一体化的楼房养殖模式，是国内稀缺的养殖方式。

• 财务数据

  • 2021年资产负债率75%，2022年预计降至74%，2023年进一步降至73%。
  • 公司毛利率和EBIT Margin逐步改善，预计2023年毛利率达到8%，EBIT Margin达到5%。

• 风险提示

  • 不可控生猪疫情导致死亡事件。
  • 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

财务预测与估值指标

投资评级

• 股票投资评级：买入

  • 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值修复空间。

• 行业投资评级：超配

  • 农林牧渔·养殖业被列为超配，板块整体具备投资价值。

总结

华统股份2021年业绩大幅下滑，但公司认为此次调整是出于审慎考虑，有利于2022年业务的轻装上阵。公司具备区域优势和稀缺的自繁自养一体化养殖模式，未来两年出栏量增长弹性较大，预计2023年将实现显著盈利增长。公司估值修复空间充足，是典型的贝塔与阿尔法双击标的，继续被重点推荐。