20220415-浙商证券-先惠技术-688155.SH-先惠技术点评报告_收获北美新能源重要订单；重大资产重组稳步推进_6页_1mb

先惠技术（688155）总结报告

核心内容

先惠技术是一家专注于新能源汽车模组/PACK自动化设备的龙头企业，2022年4月15日发布的点评报告中，公司展示了其在国际化和业务拓展方面的重大进展。

主要观点

• 北美市场突破：公司在美国成立全资子公司，并获得北美动力电池企业的重要订单，标志着国际化战略取得实质性进展。
• 收购宁德东恒机械：公司收购了宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件领域，增强了其在新能源汽车及动力电池产业链的布局。
• 股权激励计划：公司完成了2022年股权激励计划，授予100万股限制性股票，授予价格为108元，当前股价为87元，折价约19%，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 五因素驱动业绩增长：新能源车增长、设备自动化率提升、国产替代、全球化和新产品突破是推动公司业绩提速的关键因素。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7亿元、4.7亿元、6.4亿元，对应PE分别为24倍、14倍、10倍，维持“买入”评级。
• 市场前景：预计2025年美国锂电设备市场规模将达到357亿元，占全球总需求比例从2021年的6%提升至18%，增速高于全球平均水平。

关键信息

事件概述

1. 北美订单：公司已在美国获得重要订单，标志着国际化战略的推进。
2. 重大资产重组：披露东恒机械部分业务及财务信息，收购东恒机械构成重大资产重组。
3. 股权激励：公司完成股权激励计划，授予148名员工100万股限制性股票，授予价格为108元。

业务拓展

• 宁德东恒机械：主营锂电池精密结构件，广泛应用于动力电池模组的外壳结构，如侧板、端板等。
• 技术优势：东恒机械通过技术积累和多年合作，灵活掌握多种生产工艺，满足客户特殊结构需求。
• 财务表现：2020年和2021年东恒机械收入分别为4.14亿元和9.04亿元，占先惠技术收入的82%。
• 整合影响：收购后，宁德东恒将成为公司控股子公司，使公司业务从新能源电池生产线扩展至零部件领域，增强服务能力并提升盈利能力。

财务预测

市场前景与增长驱动

• 行业增长：预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速为19%。
• 海外市场：欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模分别达83亿元/53亿元，复合增速分别为20%/67%。
• 北美建厂趋势：国内动力电池企业如宁德时代、远景动力、国轩高科等正加快在美建厂，带动锂电设备市场需求。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期
• 重大资产重组进度不及预期

附录信息

锂电设备板块估值

美国锂电设备市场预测

附录3：宁德东恒机械

• 营业收入：2020年4.14亿元，2021年9.04亿元
• 资产总额：2020年4.18亿元，2021年7.30亿元
• 资产净额：2020年1.50亿元，2021年2.71亿元
• 占比：东恒机械收入占先惠技术收入的82%，资产净额占比从14%提升至22%

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

法律声明

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