20220210-浙商证券-先惠技术-688155.SH-先惠技术点评报告_收购宁德东恒机械_新能源车设备_产品双轮驱动_3页_757kb

先惠技术（688155）总结报告

核心内容

先惠技术是一家专注于新能源汽车自动化设备及锂电池模组结构件的高科技企业。2022年2月10日，公司发布公告，筹划重大资产重组，拟以现金形式收购宁德东恒机械有限公司51%的股权，标志着公司正式切入锂电池模组结构件领域，进一步强化其“双轮驱动”发展战略。

主要观点

• 战略并购：通过收购宁德东恒机械，公司切入锂电池模组结构件市场，与现有新能源汽车自动化设备形成上下游协同，提升整体产能和客户拓展能力。
• 双轮驱动战略：公司以新能源车设备和产品为核心业务，通过并购实现产品线拓展，增强市场竞争力。
• 股权激励计划：公司2022年股权激励计划已获股东大会通过，共授予148名核心人员限制性股票100万股，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要由五个因素推动：新能源车增长、设备自动化率提升、国产替代趋势、全球化布局以及新产品和新领域的突破。
• 市场前景广阔：预计到2025年，国内新能源车模组/PACK线市场规模将达到113亿元，年复合增速达19%。同时，欧美市场增长迅速，2025年市场规模预计分别达83亿和53亿元。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.1亿元、2.94亿元和4.15亿元，三年复合增速达90%。对应PE分别为111倍、31倍和22倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购宁德东恒机械

• 宁德东恒机械主营锂电池模组结构件（如电池壳、模组/PACK壳体等）。
• 入选宁德市“专精特新”企业（2019年）及宁德时代优秀供应商（2018年）。
• 收购完成后，公司将在新能源车设备与产品领域形成更强的协同效应。

股权激励计划

• 授予限制性股票100万股，其中首次授予87.52万股。
• 授予价格为108元，当前股价为119元。
• 授予对象包括董事、高级管理人员及业务骨干，共计148人。

五因素驱动业绩提速

1. 新能源车增长：预计2025年新能源车销量达1146万辆。
2. 自动化率提升：国内模组/PACK自动化率从40%提升至80%。
3. 国产替代：公司作为国产品牌领军企业，预计2020年国内市场份额约为25%。
4. 全球化布局：公司在北美、德国设有子公司，在捷克设立海外办事处。
5. 新产品拓展：公司在模组/PACK装备、储能、燃料电池装配生产线等领域有丰富储备，并完成重要客户项目交付。

财务预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新产品拓展不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司维持“买入”评级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司对行业持“看好”态度。

联系方式

• 分析师：王华君
  执业证书号：S1230520080005
  邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

• 联系人：张杨
  电话：15601956881
  邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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资料来源

• 浙商证券研究所