20220731-浙商证券-先惠技术-688155.SH-先惠技术点评报告_欧洲汽车巨头订单落地_海外业务持续取得突破_4页_862kb

先惠技术（688155）总结报告

核心内容概述

先惠技术是一家专注于新能源汽车电池模组与PACK自动化设备的龙头企业，近年来在国内外市场持续拓展，特别是在欧洲业务方面取得了显著进展。公司不仅在技术实力和供应链布局上具备优势，还通过并购和股权激励计划进一步增强竞争力，推动业绩增长。

主要观点

海外业务突破

• 欧洲订单落地：公司再次获得欧洲汽车集团巨头的新能源电池大单，这是继5月份德国子公司获得欧洲豪车品牌订单后的又一重要进展。
• 国际化布局：公司早在多年前就布局欧洲并在德国设有制造工厂，深耕德系汽车供应链，其产线自动化率已达世界先进水平。
• 竞标表现：在此次项目竞标中，公司作为唯一入选的中国企业，成功赢得订单，显示出强大的技术实力和市场竞争力。

并购战略推进

• 收购宁德东恒机械：公司收购了宁德东恒机械，后者是宁德时代的重点供应商，主要提供锂电池精密结构件。
• 协同效应：并购完成后，双方在客户开拓、资源维护和内部效率提升等方面产生协同效应，有利于拓展产品线和新增业务增长点。
• 客户覆盖：宁德东恒的产品最终服务于特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名汽车品牌，增强了公司在国际市场的影响力。

股权激励计划

• 激励措施：2022年股权激励计划授予100万股限制性股票，授予价格为108元，涉及148名董事、高管及业务骨干。
• 管理层信心：该计划体现了公司管理层对公司未来发展的信心，有助于提升员工积极性和企业凝聚力。

关键信息

市场前景

• 国内模组/PACK线市场：预计2025年将达到113亿元，2021-2025年复合增速为19%。
• 海外市场增长：欧洲和美国模组/PACK线市场规模预计分别达到83亿元和53亿元，复合增速分别为20%和67%。
• 五因素驱动增长：
  1. 新能源车市场增长；
  2. 设备自动化率提升；
  3. 国产替代趋势；
  4. 全球化布局；
  5. 新产品和新领域突破。

盈利预测与估值

• 预计业绩：2022-2024年公司归母净利润分别为2.7亿、4.6亿、6.3亿元，同比增速分别为281%、73%、36%。
• PE估值：2022-2024年对应PE分别为34倍、20倍、14倍，估值逐步下降，体现市场对其未来增长预期的提升。
• ROE提升：公司ROE预计从6%提升至30%，盈利能力显著增强。

财务表现

• 收入增长：2021年收入为11.02亿元，预计2022-2024年收入将分别达到28.8亿、43.8亿、58.8亿元，年复合增速为161%、52%、34%。
• 资产负债率：从2021年的42%上升至2024年的64%，表明公司融资规模扩大。
• 流动比率：从2021年的2.04下降至2024年的1.44，显示流动性有所减弱，但仍保持在合理范围内。
• 净利润率：从6%提升至11%，盈利能力增强。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。
• 新品拓展不及预期：新产品和新领域的布局可能面临不确定性。
• 资产重组进度不及预期：并购整合过程可能存在延迟或挑战。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅超过20%，则为“买入”。

附录信息

股票估值对比

• 锂电设备板块：2022年平均PE为34倍，2023年为21倍，板块整体估值逐步下降。
• 先惠技术PE：从2021年的128倍下降至2024年的14倍，估值大幅压缩，反映市场对其未来业绩的乐观预期。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%~20%之间；
• 中性：涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

总结

先惠技术凭借其在新能源汽车电池模组与PACK自动化设备领域的领先地位，持续获得国际大客户订单，并通过并购和股权激励计划进一步增强竞争力。公司未来业绩有望因新能源车增长、自动化率提升、国产替代、全球化拓展及新产品突破而提速，估值逐步下降，显示市场对其长期增长潜力的认可。尽管面临行业竞争加剧、新品拓展及资产重组等风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。