汽车行业20年数据点评系列之二十三：乘用车终端持续复苏，国常会释放稳消费预期信号-20201119-广发证券-13页_872kb

汽车行业：20年数据点评系列之二十三总结

核心内容

2020年10月，中国汽车行业乘用车终端销量同比增长13.2%，环比下降2.3%，表现略优于历史季节性水平。前10月累计终端销量同比下降11.8%，批发销量（剔除出口）累计同比下降10.0%。整体乘用车市场在疫情后逐步恢复，但需求回补已基本结束，当前销量反映真实景气趋势。

主要观点

• 消费政策支持：国常会鼓励放宽限购、以旧换新，释放稳定消费预期信号。此举旨在推动经济内循环，延续年初的促消费政策，稳定市场信心。
• 政策思路：促进汽车消费需统筹考虑，避免过度透支未来需求，保障行业长期健康发展。
• 销量展望：2021年经济修复有望改善收入预期，带动乘用车消费增长，预计终端销量同比增长13.6%～14.6%。

关键信息

1. 乘用车销量数据

• 10月终端销量：187.4万辆，同比增长13.2%
• 10月批发销量（剔除出口）：211.0万辆，同比增长8.7%
• 前10月累计终端销量：1450.2万辆，同比下降11.8%
• 前10月累计批发销量（剔除出口）：1491.5万辆，同比下降10.0%

2. 市场结构特征

• 分系别销量增长：
  • 美系：+35.3%
  • 日系：+19.6%
  • 自主：+15.0%
  • 欧系：+3.0%
  • 韩系：-10.4%
• 分车型大类销量增长：
  • SUV：+16.0%
  • 轿车：+12.4%
  • MPV：-5.2%
  • 交叉乘用车：+71.3%
• 新能源销量：
  • 10月新能源乘用车终端销量：12.5万辆，同比增长154.0%
  • 前10月新能源乘用车终端销量：71.9万辆，累计同比增长0.8%

3. 主要车企表现

• 合资车企：
  • 长安福特：+47.3%
  • 广汽本田：+34.5%
  • 广汽丰田：+32.3%
• 自主车企：
  • 长安汽车：+55.8%
  • 比亚迪：+38.9%
  • 长城汽车：+26.7%

4. 投资建议

• 整车板块：
  • 推荐上汽集团（低估值、高股息率）
  • 推荐广汽集团（A/H）（有望迎来库存与需求周期共振）
• 零部件板块：
  • 推荐华域汽车（高盈利稳定性、高分红）
  • 推荐万里扬（进入新一轮成长周期）

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济不及预期
• 行业景气度下降

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-11-19

重点公司估值和财务分析

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业工作经历，10年卖方研究经验
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业工作经历，6年卖方研究经验
• 刘智琪：资深分析师，2016年加入广发证券发展研究中心
• 李爽：资深分析师，2017年加入广发证券发展研究中心
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师
• 徐鸣炎：2020年加入广发证券发展研究中心

法律声明

• 本报告由广发证券或其关联机构制作，仅面向授权客户发送，不对外公开发布
• 报告内容仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价
• 投资涉及风险，证券价格可能波动，过往业绩不预示未来表现
• 广发证券及其研究人员可能拥有报告中提及证券的权益，投资者需注意相关披露

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容