汽车行业：21年数据点评系列之五，2月乘用车终端销量分析，库存健康，格局分化-20210317-广发证券-19页_1mb

汽车行业：21年数据点评系列之五

核心内容

乘用车终端销量

• 前2月乘用车终端销量累计同比增长 73.3%，其中2月销量125.6万辆，同比增长 546.1%，环比下降 44.8%。
• 与历史上春节位于2月中旬年份的环比数据（-54% 至 -27%）相比，2月销量表现仍处于相对正常范围。
• 前2月销量略低于2019年前2月销量（355.0万辆），仅下降 0.5%。
• 2021年乘用车需求处于复苏通道，尽管受“就地过年”政策影响，部分返乡购车需求减少，但整体消费趋势向好。

行业库存

• 2月乘用车全行业库存减少约 25.2万辆，前2月累计减少约 72.8万辆。
• 库销比相对合理，行业库存健康，短期内芯片供给紧张对行业影响可控。
• 行业仍处于景气恢复阶段，库存水平有利于市场稳定。

主要观点

新能源乘用车销量

• 2月新能源乘用车终端销量 9.4万辆，同比增长显著，19年和20年同期分别为 2.6万辆 和 4.4万辆。
• 前2月新能源乘用车累计销量 24.1万辆，远超19年（12.5万辆）和20年（5.3万辆）。
• 上海、广东、浙江是新能源乘用车销量增长的主要贡献地区，分别同比增加 2.9万辆、2.2万辆、2.2万辆。
• 2月普通混合动力乘用车销量 2.6万辆，前2月累计销量 7.2万辆，占乘用车市场份额 2.0%。

品牌销量格局分化

• 自主品牌：2月终端销量份额同环比分别增加 1.4%、0.7%，表现亮眼。
  • 长安、奇瑞、长城销量份额提升较快，分别同比提升 0.9%、0.8%、0.7%。
  • 上汽乘用车、比亚迪也跑赢行业整体。
• 美系品牌：2月销量份额同环比分别增加 1.3%、0.9%，上汽通用和长安福特表现较好。
• 日系品牌：2月销量份额同环比分别下降 2.7%、1.2%，东风日产、广汽本田等表现下滑。
• 欧系品牌：2月销量份额同环比分别增加 1.3%、0.9%，上汽大众、华晨宝马表现较好。

关键信息

品牌销量数据

地区销量统计

投资建议

• 整车企业：推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头 上汽集团，以及有望迎库存需求共振的 广汽集团（A/H）；建议关注 长城汽车（A/H）和 比亚迪（A/H）。
• 零部件企业：重点关注 华域汽车、万里扬、银轮股份；建议关注 富奥股份、拓普集团、爱柯迪。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 行业景气度下降；
• 行业竞争加剧。

行业评级

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分析师信息

• 张乐：首席分析师，暨南大学企业管理硕士，华中科技大学发动机学士，5年半汽车产业工作经历，10年卖方研究经验。
• 闫俊刚：联席首席分析师，吉林工业大学汽车学士，13年汽车产业工作经历，6年卖方研究经验。
• 李爽：资深分析师，复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，英国兰卡斯特大学金融硕士，从事汽车、汽车零部件及汽车经销商相关行业研究。
• 徐鸣炎：波士顿大学硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。