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北汽蓝谷2018年三季报点评总结

核心内容

北汽蓝谷（600733）于2018年10月31日发布三季报，实现营收97.9亿元，同比增长63.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长56.1%。扣非净利润0.3亿元，同比增长551.2%。其中，第三季度营收41.72亿元，同比增长82.2%，归母净利润0.46亿元，同比下降31.9%，扣非净利润0.31亿元，同比增长1993.6%。

主要观点

行业地位与业务转型

• 北汽蓝谷通过借壳上市，成功注入北汽新能源100%股权，实现从房地产开发向新能源汽车行业的转型。
• 北汽新能源是当前国内纯电动汽车技术能力最强、产品线最丰富、市场销量最高、产业链最完整的新能源汽车企业之一。
• 公司主营纯电动新能源乘用车与核心零部件的研发、生产、销售和服务，产品包括EU5、EX360、EC3、EU快换版、EC220租售通等。

营收与盈利表现

• 2018年前三季度公司实现销量8.2万辆，同比增长61%。
• 2018年三季报显示，公司营收与净利润均实现大幅增长，其中扣非净利润增长显著，表明公司主营业务盈利能力提升。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.06元、0.14元、0.26元，对应PE估值分别为163倍、68倍、36倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

盈利预测与估值分析

• 2018年公司预计实现营收172.79亿元，同比增长45104.39%，净利润预计为188.73亿元，同比增长3774.26%。
• 毛利率预计由2017年的13.29%下降至2018年的12.33%，但整体仍保持稳定。
• 公司资产结构优化，净资产收益率（ROE）预计从2017年的2.08%提升至2020年的4.85%。

关键信息

行业背景与政策影响

• 2018年新能源汽车补贴政策退坡，其中过渡期（2018年2月12日至6月11日）按70%执行，过渡期后按续航里程及动力电池系统能量密度等指标进行差异化补贴。
• 公司以低续航A00级别车型为主，受补贴退坡影响，短期盈利能力受到一定压力，但公司积极拓展高续航产品，如EX360小型SUV，取得较好市场表现。

股东结构与公司实力

• 公司股东包括北汽集团、北京汽车、戴姆勒等整车厂，以及国轩高科、宁德时代、大洋电机、庞大集团等上下游企业，三六零软件、天相投资等机构，以及鹏盈创梦、鹏盈致远等员工持股平台。
• 股东实力雄厚，股权结构多元化，有助于保障技术领先和品牌影响力。

风险提示

• 新品牌拓展不顺利的风险。
• 补贴退坡带来盈利能力下滑超预期的风险。
• 产品结构调整不及预期的风险。

财务指标概览

投资建议

• 首次覆盖北汽蓝谷，给予“增持”评级。
• 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

分析师信息

• 分析师：刘洋
  执业证号：S1250518090002
  电话：021-58351909
  邮箱：liuyqc@swsc.com.cn

• 分析师：梁美美
  执业证号：S1250518100003
  电话：021-58351937
  邮箱：Imm@swsc.com.cn

分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立、客观地出具报告。
• 分析师承诺不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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