汽车行业：20年数据点评系列之二十，8月乘用车终端持续改善，如何展望4季度及2021年？-20200917-广发证券-22页_951kb

汽车行业：20年数据点评系列之二十

核心内容概述

本报告分析了2020年8月乘用车与重卡终端销量表现，并对四季度及2021年的销量趋势进行了展望。同时，探讨了收入预期对不同收入群体汽车消费的影响，并提出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 8月销量表现：

  • 重卡终端销量同比增长116.1%，环比基本持平，前8月累计销量同比增长34.6%，显示重卡市场持续高景气。
  • 乘用车终端销量同比增长15.3%，环比增长6.0%，高于06-18年算术均值5.0%，表明乘用车需求持续改善，但前8月累计销量仍同比下降18.2%，显示“弱复苏”态势仍在延续。

• 库存情况：

  • 8月乘用车合格证产量161万辆，行业总库存下降5.9万辆，1-8月累计下降7.4万辆，显示库存周期有所改善。

• 销量展望：

  • 2020年全年乘用车终端销量预计同比下降约10%。
  • 2021年乘用车终端销量预计同比增长13.6%~14.6%，经济修复有望改善收入预期，带动消费增长。

• 收入预期影响：

  • 7-8月数据显示，收入预期对中低收入群体汽车消费影响更大。
  • 高收入地区乘用车消费需求恢复显著好于中低收入地区，反映收入敏感性差异。

关键信息

乘用车销量结构特征

• 分系别：

  • 美系、自主、日系、欧系终端销量分别同比增长30.0%、17.4%、16.5%、12.9%。
  • 韩系终端销量同比下降17.5%。

• 分车型大类：

  • SUV同比增长19.1%，轿车同比增长13.9%，MPV同比下降2.0%，交叉乘用车同比增长46.7%。

• 新能源乘用车：

  • 8月终端销量9.2万辆，同比增长120.5%，1-8月累计销量同比下降21.3%。

重点品牌/车型表现

• 合资品牌：

  • 华晨宝马、长安福特、沃尔沃销量增幅居前，分别增长57.1%、38.7%、31.8%。

• 自主品牌：

  • 长安汽车、奇瑞汽车、长城汽车销量分别增长72.7%、37.9%、37.8%。

投资建议

• 乘用车整车：

  • 推荐上汽集团（600104.SH）：经营韧性强，低估值高股息率。
  • 推荐广汽集团（601238.SH / 02238.HK）：有望迎库存、需求周期共振。

• 零部件板块：

  • 推荐华域汽车（600741.SH）：盈利能力稳定，低估值高分红。
  • 推荐万里扬（002434.SH）：进入新一轮成长周期。

• 汽车服务板块：

  • 推荐中国汽研（601965.SH）。

• 重卡板块：

  • 推荐中国重汽（000581.SZ）：依托曼技术平台，产品技术领先，未来份额有望提升。
  • 推荐潍柴动力（000951.SZ / 000338.SZ）：受益大排量重卡渗透率提升及国际化发展。
  • 推荐威孚高科（02338.HK）：低估值高壁垒，盈利和分红稳定性可期。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 宏观经济不及预期；
• 行业景气度下降。

相关研究与政策

• 政策支持：

  • 各地出台多项促进汽车消费的措施，如购车补贴、以旧换新、放宽限购等。
  • 国家层面政策包括延长新能源汽车购置补贴、支持二手车流通、促进汽车下乡等。

• 研究方法：

  • 基于历史数据年化预测，结合收入预期变化进行销量分析。
  • 利用地区收入等级划分，分析不同收入群体的消费恢复情况。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%~+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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