20131106-申万宏源-建材行业_上游光伏辅料受益政策推进_华东区域旺季特征凸显_36页_817kb

2013年11月建材行业月报总结

核心内容

光伏产业与辅料

• 光伏周期崛起：中国、日本、美国的光伏周期崛起带动行业进入新的十年增长阶段，三国是全球电力需求最大的国家，均已推出上网电价政策。
• 政策推进影响：随着政策制度化，国内光伏市场将进入快速健康发展时期，预计未来三年保持50%以上的复合增速。
• 上游辅料盈利改善：尽管多晶硅、玻璃盖板等辅料价格受产能过剩影响难以上涨，但政策推进将带动订单增加和盈利提升，推荐亚玛顿和南玻A。

水泥行业

• 区域价格走势：华东、中南地区水泥价格持续上涨，超去年同期高点，华北、东北地区价格有所回落。
• 政策影响：国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，强调限制新增产能和淘汰落后产能，有利于优化行业竞争结构。
• 需求改善：地产投资和新开工面积超预期，水泥需求预期改善，推荐沿江和华北市场，包括海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥、祁连山等。

玻璃行业

• 行业分化：玻璃行业呈现南强北弱趋势，平均毛利率低于历史水平。
• 价格与成本：玻璃价格下行，成本保持平稳，价差缩窄。
• 产能调整：停产率超历史高点，预计未来玻璃行业盈利将见顶。

新型建材

• 成长性行业：防水材料、塑料埋地管、减水剂等成长性行业中存在中坚力量。
• 推荐公司：维持买入评级，推荐开尔新材、东方雨虹、纳川股份、建研集团、龙泉股份，关注伟星新材等受益渠道快速发展的品牌建材。

主要观点

• 光伏行业：政策推动将改善下游盈利，带动上游辅料需求增长。
• 水泥行业：华东和华北地区受益于旺季和限产政策，盈利有望提升。
• 玻璃行业：短期内价格承压，但政策和需求改善可能带来盈利回升。
• 新型建材：环保政策和渠道发展推动行业增长，推荐高增长企业。

关键信息

• 光伏政策：中国、日本、美国的上网电价政策推动行业增长，预计未来三年复合增速超50%。
• 水泥价格：华东、中南地区水泥价格超去年同期高点，华北、东北地区价格回落。
• 水泥产能限制：全国性政策限制新增产能，推动行业竞争结构优化。
• 玻璃行业：平均毛利率为11.91%，低于历史水平，但预计未来可能回升。
• 新型建材：推荐开尔新材、东方雨虹、纳川股份、建研集团、龙泉股份等，关注伟星新材。

投资策略

• 光伏辅料：推荐亚玛顿和南玻A，受益于政策推进和海外订单增长。
• 水泥：推荐海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥、祁连山等，受益于政策红利和行业自律。
• 玻璃：关注政策和需求变化，推荐旗滨集团。
• 新型建材：推荐高增长企业，如开尔新材、东方雨虹、纳川股份、建研集团、龙泉股份等。

数据摘要

• 全国水泥产量：9月2.26亿吨，同比增长7.8%。
• 熟料产量：9月1.2亿吨，同比增长6%。
• 区域水泥价格：华东地区P.O42.5均价达373元/吨，超去年同期高点。
• 水泥库存：10月全国水泥库存下降3.9%，华东和中南库存分别下降13.4%和8.6%。
• 地产投资：9月地产投资同比小幅上涨，新开工面积超预期。

风险提示

• 政策执行力度：地方政府对政策执行力度低于预期可能影响行业复苏。
• 市场需求波动：宏观经济波动可能影响水泥和玻璃需求。
• 产能调整：新增产能压力可能影响行业盈利。