20130720-兴业证券-华东区域熟料价格淡季超预期上涨_12页_849kb
报告摘要
华东区域熟料价格淡季超预期上涨总结
核心内容
2013年7月14日至20日，全国水泥市场整体呈现淡季中价格略有上涨的态势，其中华东区域熟料价格在淡季中逆势上涨，成为市场关注的焦点。这一现象不仅超出了市场预期，也对水泥价格的下行趋势形成了抑制作用。
主要观点
- 熟料价格逆势上涨：华东区域熟料价格在7月上旬首次在淡季上调，主要受库存偏低和限电停产等因素影响，显示出市场供需关系的微妙变化。
- 水泥价格走势分化：华东地区水泥价格稳中有波动，部分区域如安徽、江苏南部保持稳定，而江苏北部价格有所回落。
- 盈利底部提升：熟料价格上涨缩小了与水泥的价差，有助于稳定水泥价格，提升行业盈利底部。
- 区域基本面改善：华南区域水泥基本面持续改善概率较大，供给端压力下降，需求端房地产和基建投资回暖，支撑价格持续向好。
- 行业估值低位：水泥板块整体估值接近历史底部，结合政策预期和基本面改善，板块存在反弹机会。
- 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、江西水泥等公司被推荐为博弈反弹的标的。
关键信息
各区域水泥价格与库存变化
| 地区 | 价格变化 | 库存变化 (%) |
|---|---|---|
| 全国 | 环比略有提升，幅度0.1% | -0.3 |
| 华北 | 价格平稳，库存上升 | 北京(+5.0) 天津(+5.0) 河北(+2.5) 山西(+0) 内蒙古(+0) |
| 东北 | 价格回落，辽宁跌幅最大 | 辽宁(+0) 吉林(+0) 黑龙江(+0) |
| 华东 | 熟料价格上调，水泥价格稳中有波动 | 上海(-10.0) 江苏(+0) 浙江(+0) 安徽(+0) 福建(+0) 江西(-6.3) 山东(+0) |
| 中南 | 涨跌互现，广东和广西价格小幅上涨 | 河南(+0) 湖北(+0) 湖南(+0) 广东(-6.7) 广西(-4.0) 海南(+0) |
| 西南 | 价格继续走高，贵阳大幅上涨 | 重庆(+0) 四川(+7.5) 贵州(-10.0) 云南(+0) |
| 西北 | 价格平稳，库存略有上升 | 陕西(+0) 甘肃(+2.5) 青海(+0) 宁夏(+0) 新疆(+0) |
各区域水泥价格及库存详情
| 地区 | 水泥价格 (元/吨) | 本周库存 (%) | 环比变动 (%) |
|---|---|---|---|
| 北京 | 350 | 75 | +5.0 |
| 天津 | 320 | 70 | +5.0 |
| 河北 | 300 | 70.0 | +2.5 |
| 山西 | 290 | 68 | 0.0 |
| 内蒙古 | 320 | 73 | 0.0 |
| 辽宁 | 370 | 74 | 0.0 |
| 吉林 | 490 | 70 | 0.0 |
| 黑龙江 | 450 | 70 | 0.0 |
| 上海 | 335 | 65 | -10.0 |
| 江苏 | 300 | 72 | 0.0 |
| 浙江 | 340 | 71 | 0.0 |
| 安徽 | 270 | 67.5 | 0.0 |
| 福建 | 335 | 68 | 0.0 |
| 江西 | 330 | 64 | -6.3 |
| 山东 | 330 | 67 | 0.0 |
| 河南 | 320 | 70 | 0.0 |
| 湖北 | 310 | 73 | 0.0 |
| 湖南 | 300 | 73 | 0.0 |
| 广东 | 335 | 58 | -6.7 |
| 广西 | 270 | 72 | -4.0 |
| 海南 | 320 | 75 | 0.0 |
| 重庆 | 270 | 70 | 0.0 |
| 四川 | 330 | 78 | +7.5 |
| 贵州 | 390 | 30 | -10.0 |
| 云南 | 330 | 65 | 0.0 |
重点公司盈利预测及估值
| 上市公司 | 股价 (元) | EPS (2011) | EPS (TTM) | EPS (2012E) | EPS (2013E) | PE (2011) | PE (TTM) | PE (2012E) | PE (2013E) | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 13.81 | 2.19 | 1.14 | 1.16 | 1.66 | 6.3 | 12.1 | 11.9 | 8.3 | 买入 |
| 巢东股份 | 10.03 | 1.2 | 0.20 | 0.32 | 0.87 | 8.4 | 50.6 | 31.3 | 11.5 | 买入 |
| 华新水泥 | 11.01 | 1.15 | 0.62 | 0.60 | 1.31 | 9.6 | 17.8 | 18.4 | 8.4 | 买入 |
| 江西水泥 | 8.63 | 1.28 | 0.41 | 0.49 | 0.86 | 6.7 | 20.9 | 17.6 | 10.0 | 买入 |
| 同力水泥 | 5.61 | 0.73 | 0.33 | 0.7 | 0.96 | 7.7 | 17.1 | 8.0 | 5.8 | 买入 |
| 冀东水泥 | 7.29 | 1.13 | 0.01 | 0.23 | 0.83 | 6.5 | 602.5 | 31.7 | 8.8 | 买入 |
| 宁夏建材 | 6.02 | 0.74 | 0.13 | 0.08 | 0.42 | 8.1 | 45.8 | 75.3 | 14.3 | 增持 |
| 祁连山 | 6.28 | 0.70 | 0.24 | 0.31 | 0.43 | 9.0 | 26.0 | 20.3 | 14.6 | 增持 |
| 天山股份 | 5.63 | 1.28 | 0.31 | 0.28 | 0.48 | 4.4 | 18.3 | 20.1 | 11.7 | 增持 |
| 青松建化 | 3.62 | 0.67 | 0.00 | 0.42 | 0.52 | 5.4 | 882.9 | 8.6 | 7.0 | 增持 |
| 塔牌集团 | 5.54 | 0.68 | 0.21 | 0.28 | 0.42 | 8.1 | 25.9 | 19.8 | 13.2 | 增持 |
| 秦岭水泥 | 4.16 | -0.25 | 0.02 | 0.01 | 0.11 | (16.6) | 215.5 | 416.0 | 37.8 | 中性 |
| 四川双马 | 5.12 | 0.26 | 0.05 | 0.1 | 0.17 | 19.7 | 95.5 | 51.2 | 30.1 | 中性 |
| 福建水泥 | 5.95 | 0.33 | 0.11 | -0.56 | -0.3 | 18.0 | 55.9 | (10.6) | (19.8) | 中性 |
行业估值情况
- 行业PB为1.28，相对全部A股PB为0.82
- 行业PE为15.46，相对全部A股PE为1.38
风险提示
- 行业需求复苏不及预期
- 房地产调控加码
投资建议
- 推荐：海螺水泥、华新水泥、江西水泥
- 增持：巢东股份、同力水泥、冀东水泥、宁夏建材、祁连山、天山股份、青松建化、塔牌集团
- 中性：秦岭水泥、四川双马、福建水泥
结论
华东区域熟料价格在淡季中逆势上涨，显示出行业基本面的改善趋势，为水泥价格的稳定提供了支撑。同时，水泥板块整体估值处于低位，叠加政策利好，板块存在反弹机会。建议关注具备基本面支撑和估值优势的公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥等。
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