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大行资本补充与存单测算：国有行资本压力与负债压力分析

核心观点

1. 资本压力趋缓：国有行资产中高增速下，内生资本补充结合财政部注资，二阶段TLAC基本达标。
2. 负债压力大增：存款增长乏力，同业存单依赖度提高，金融债发行规模将扩大。

一、资本补充与RWA测算

1. 未来资产增速

   • 2025年国有行总资产增长97%，结构上信贷资产增速9%、非贷款类资产增速107%。
   • 政策投资拉动将进一步推动债券类非信贷资产扩张。
   • 权重法RWA：预计增至38万亿，高级法测算下仅需32万亿元的核心一级资本。
   • TLAC缺口：按97%以上比例达标，未来三年TLAC缺口约14万亿元。

2. 内生与外源资本补充

   • 内生资本三年内补充28万亿元，净利润增速维持在1%，分红率30%。
   • 财政部注资约1万亿元，提振核心一级资本充足率93bp。

3. 次级债券发行

   • 未来三年次级债券净融资15万亿元，主要为二级资本债与TLAC工具，占比分别为56%、41%和3%。

二、负债压力缓解

1. 存款增速停滞：

   • 2025年存款增速7%，降准释放13万亿元长期资金，非存款负债缺口仍超76万亿元。
   • 存款保险上限计入，存款占总负债比例降至73%。

2. 金融债与存单增发

   • 金融债净融资2650亿元，对冲债券久期拉长导致的利率风险，同比增2440亿元。
   • 同业存单融资同比多增6000亿元，届时净融资规模达22万亿元，存单依赖度占同业负债增量30%。

三、风险提示

• 宏观经济失速：不良率上升、盈利下滑、扩表结构变动风险。
• 政策不及预期：如TLAC实施细则未达预期、注资进度延迟。
• 测算偏误：RWA权重选择、资本底线应用存在不确定性风险。

关键数据总览

政策背景与交叉分析

• 央行降息化债：政府债券配置拉长期久，倒逼金融债发行化解期限错配。
• 吴晓灵观点延续：加强金融供给侧结构性改革背景下的银行资本管理优化。