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报告摘要

亿帆医药：买入评级分析总结

核心内容

亿帆医药（股票代码未提供）于2022年6月1日发布公告，宣布与中国生物制药达成融资协议，拟通过发行股份融资7,000万美元，其中中国生物制药投资2,000万美元，亿帆医药通过全资子公司亿帆香港增资5,000万美元。该融资主要用于归还公司借款，有助于降低亿一生物的资产负债率，优化资本结构，增强其资本实力和持续发展能力。

主要观点

融资进展：亿一生物获得中国生物制药和亿帆医药的双重注资，资本实力有望提升。
创新药进展：亿一生物的创新药F-627在美国FDA和欧洲EMA的BLA申请均获受理，进入技术审核阶段；国内上市申请已于2022年2月获得受理，商业化合作已在中国及欧洲部分地区启动。
业绩预期：公司预计2022-2024年营业收入分别为58.54/66.49/77.68亿元，同比增长32.78%/13.58%/16.82%；归属于上市公司股东的净利润分别为8.90/11.29/14.66亿元，EPS分别为0.72/0.92/1.19元。
估值水平：当前股价对应2022-2024年PE分别为17.55/13.82/10.65，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
财务健康：公司资产负债率持续下降，从2021年的27.9%降至2024年的23.0%；流动比率和速动比率显著改善，显示偿债能力增强。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司创新药全球进展亮眼，维生素B5系列业务回暖有望带动业绩增长。

关键信息

融资协议

中国生物制药：拟投资2,000万美元认购亿一生物2,769,132股普通股，成为亿一生物股东之一。
亿帆医药：通过全资子公司亿帆香港向亿一生物增资5,000万美元，认购6,922,831股普通股。
融资总额：共计7,000万美元，用于归还借款，优化资本结构。

创新药进展

F-627：
- 美国FDA及欧洲EMA BLA申请均获受理，进入技术审核阶段。
- 美国FDA技术评审基本完成，受疫情影响，批准前现场核查推迟。
- 国内上市申请于2022年2月获受理。
- 已与中国生物制药下属子公司正大天晴药业集团南京顺欣签署商业化合作协议。
F-652：
- 国内IND申请于2021年获批。
- 截至2022年4月21日，已完成19例受试者入组。
- AH及GvHD适应症拟在美国开展IIb临床试验，需进一步沟通并获FDA同意。

财务预测与估值

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	44.09	58.54	66.49	77.68
归母净利润（亿元）	2.78	8.90	11.29	14.66
EPS（元）	0.23	0.72	0.92	1.19
PE（X）	76.61	17.55	13.82	10.65
PB（X）	2.55	1.63	1.45	1.28
EV/EBITDA（X）	37.29	12.45	9.56	6.96

财务报表预测（单位：百万元）

资产负债表：
- 货币资金逐年增加，从1336增至4887。
- 股本从1054增至1234。
- 股东权益逐年增长，从8535增至12205。
现金流量表：
- 经营活动现金流显著增长，从301增至1443。
- 投资活动现金流为负，但规模逐步缩小。
- 筹资活动现金流波动，但整体为正。
利润表：
- 毛利率逐步提升，从41.5%增至54.4%。
- 净利率从6.3%提升至18.9%。
- 归母净利润增长显著，2022年同比增长219.6%。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	41.5%	50.1%	52.4%	54.4%
净利率	6.3%	15.2%	17.0%	18.9%
净资产收益率	3.3%	9.3%	10.5%	12.0%
资产回报率	2.3%	6.7%	7.8%	9.2%
营业收入增长率	-18.4%	32.8%	13.6%	16.8%
归母净利润增长率	-71.3%	219.6%	26.9%	29.9%
资产负债率	27.9%	25.7%	24.3%	23.0%
流动比率	1.56	2.06	2.57	3.15
速动比率	1.21	1.75	2.24	2.80