20241225-浙商证券-银行_大行资本补充与存单测算_22页_666kb

国有行资本与负债压力分析总结

国有行未来资本压力趋缓，但负债压力较大。预计未来三年总资产年均增速9.7%，次级债净融资规模下降11%。负债方面，需应对76万亿增量缺口，金融债和同业存单净融资均显著增加。

资本压力

资产增速：未来三年总资产年均增长9.7%，信贷资产增速9%，非信贷类资产增速107%，主要由货币政策支持和债券投资驱动。
RWA测算：高级法下RWA增长32万亿，预计2025-2027年需核心一级资本约47万亿，受政府债券投资资本节约影响。
内生与外源资本补充：未来三年内生资本补充约28万亿核心一级资本，财政部注资约1万亿，提振核心一级资本充足率93bp。
TLAC缺口：预计14万亿，达成第二阶段TLAC比率要求需发债覆盖。
次级债发行：净融资规模总计15万亿，二级资本债和TLAC工具为主要品种，成本优势突出。

负债压力

负债缺口：预计2025年国有行非存款负债增量缺口约76万亿，需依赖同业负债。
金融债发行：为对冲资产负债久期错配，预计2025年净融资规模2650万亿。
同业存单发行：净融资规模22万亿，同比多增，占比提升以缓解负债压力。

风险提示

• 宏观经济失速可能导致资产增速放缓和不良率上升。
• 政策不及预期，测算假设偏差（如资产增速、RWA权重）可能影响结果。
• 不良率大幅暴发起见，会侵蚀内生资本补充能力。

总体上，报告展望国有行资本结构优化，但负债压力通过增加存单和金融债扩展，风险需关注。