20220611-浙商证券-医药行业周报_CXO板块反弹_为何临床前超额更明显__15页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本报告为浙商证券医药行业周报，发布于2022年6月11日，重点分析医药生物行业，尤其是CXO板块的反弹表现。报告指出，临床前CXO公司如昭衍新药、美迪西和方达控股涨幅显著，主要原因是临床前环节供给稀缺、创新升级以及非人灵长类动物模型价格持续上涨等因素。同时，报告提出了2022年医药投资策略为“握制造、迎创新”，并推荐了多个细分领域和公司。

主要观点

1. CXO板块反弹，临床前超额收益显著

本周CXO板块平均涨幅达11.7%，其中临床前公司表现尤为突出。
昭衍新药（+18.1%）、美迪西（+15.3%）、方达控股（+13.8%）等公司涨幅显著。
临床前板块高景气源于优质供给稀缺，尤其是非人灵长类动物模型价格持续上涨。

2. 创新升级推动临床前向头部集中

自药改以来，国内创新药结构持续升级，仿制药和Me-too类药物占比下降。
新型疗法如细胞治疗、ADC、基因治疗等研究增多，推动药企对临床前CRO的评价能力要求提升。
行业向头部集中成为长期趋势，有利于具备技术优势和资源储备的头部企业。

3. 非人灵长类动物模型稀缺性加剧

疫情导致中国停止野生动物进出口，食蟹猴等主要模型来源受限，供给端明显收缩。
需求端因疫情快速上升，供需失衡加剧，价格持续上涨。
预计在疫情政策不变的情况下，2022年食蟹猴价格可能突破20-25万元/只。

4. 医药板块整体表现及估值

本周医药板块上涨3.94%，跑赢沪深300指数0.28个百分点，排名第8。
医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.3倍，低于四年来中枢水平。
医药行业相对沪深300的估值溢价率为116.0%，环比下降7.9pct。

5. 投资策略建议

建议打破“核心资产”和“板块观念”，采用产业链思维。
推荐关注制造板块（如药明康德、凯莱英等）、上游（如诺唯赞、纳微科技等）、创新药械（如南微医学、微创医疗等）及消费属性板块（如泰格医药、昭衍新药等）。

关键信息

1. 供给与需求关系

临床前CXO板块因供给稀缺、创新升级和动物模型短缺，持续获得高收益。
非人灵长类动物模型价格因疫情及政策限制持续上涨，预计长期趋势不变。

2. 医药板块表现

医药板块整体上涨，但估值仍处于历史低位。
医药子行业普遍上涨，其中中药饮片、医疗服务和化学原料药涨幅领先。

3. 医药投资策略

握制造：关注API、CDMO等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英等。
迎创新：关注创新药械企业，推荐南微医学、微创医疗、百济神州等。
关注上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐诺唯赞、纳微科技、阿拉丁等。
其他领域：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药、智飞生物、万泰生物等。

4. 资金流向

北上资金对医药行业明显增长，尤其关注医疗服务、化学制药等板块。
陆港通和港股通资金布局重点在头部企业，如药明康德、泰格医药、昭衍新药等。

风险提示

行业政策变动
疫情结束不及预期
研发进展不及预期

公司名称	投资建议
药明康德	买入
泰格医药	买入
凯莱英	买入
康龙化成	买入
博腾股份	买入
昭衍新药	买入
美迪西	增持
方达控股	买入
药石科技	买入
健友股份	买入
普洛药业	买入
普利制药	增持
华海药业	增持
天宇股份	增持
仙琚制药	增持
奥翔药业	增持
博瑞医药	增持
司太立	增持
诺泰生物	增持
奥锐特	增持
诺唯赞	增持
纳微科技	增持
阿拉丁	增持
泰坦科技	增持
键凯科技	增持
楚天科技	增持
海尔生物	增持
药康生物	增持