20251227-国金证券-食品饮料行业研究_茅台价盘持续回升_重视大众品结构禀赋_10页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告围绕食品饮料行业展开分析，重点关注白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等子板块，分析了近期市场动态、价格走势及投资建议。分析师团队认为，茅台价盘持续回升，显示市场信心逐步恢复，同时，大众消费品板块结构优势明显，具备长期增长潜力。

主要观点

白酒板块

• 茅台价盘回升：飞天茅台原箱批价回升至1570元，生肖茅台、精品茅台批价分别回升至1820元和2280元，价差结构进一步理顺。
• 核心驱动因素：贵州茅台实施短期控量措施及明确2026年市场投放与渠道策略，激发了渠道补货和消费端采购需求。
• 市场预期：当前至2026年春节前是行业价盘承压期，但悲观预期有望环比修正，价格竞争加剧概率较低。
• 配置建议：优先配置高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒，以及受益于大众需求和乡镇消费升级的稳健区域龙头。同时关注有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。

啤酒板块

• 行业景气度企稳：啤酒需求场景偏大众化，餐饮修复带动行业量价弹性。
• 渠道布局：啤酒企业加码非即饮渠道，推动多元化发展。
• 配置建议：建议持续关注啤酒板块，尤其是具备稳健业绩和股息水平的企业。

黄酒板块

• 提价催化：黄酒行业前期有提价动作，头部品牌形成合力，竞争格局趋缓。
• 趋势关注：行业大单品化趋势明显，高端化和年轻化成为发展方向，中期产业趋势变化及新品培育值得关注。

休闲零食板块

• 高景气延续：临近春节备货，下游渠道扩张和产品推新加快，板块保持高景气。
• 估值调整：年初至今板块估值经历大幅上行后回落，当前26年PE普遍在15-20x之间，主要依赖EPS上行驱动。
• 增长潜力：核心增长点来自品类渗透率提升与新渠道扩张，效率高、品类突出的企业（如万辰集团、盐津铺子、卫龙美味）具备估值溢价空间。
• 挑战：部分企业受传统渠道客流下降及成本压力影响，利润率承压，26年PE多数下修至20x以内。

软饮料板块

• 进入淡季：行业整体承压，但东鹏、农夫山泉等龙头企业表现稳健，巩固竞争优势。
• 第二曲线发展：积极开发新赛道，强化渠道协同。
• 关注点：东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。

关键信息

行业数据

• 白酒产量：2025年11月全国白酒产量为31.8万千升，同比下降13.8%。
• 茅台批价：飞天茅台整箱批价1570元，散瓶批价1560元，普五批价850元，国窖1573批价840元。
• 乳制品：2025年12月19日国内主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降2.6%。
• 奶粉进口：2025年1~11月累计进口奶粉78.0万吨，同比+2.4%；进口金额65.44亿美元，同比+14.3%。
• 啤酒产量：2025年11月啤酒产量为159.6万千升，同比下降5.8%。
• 啤酒进口：2025年1~11月累计进口啤酒33.00万千升，同比-9.1%；进口金额4.55亿美元，同比-8.3%。

行情回顾

• 食品饮料指数：本周收于16592点，下跌0.56%。
• 申万一级行业：周度涨幅前三为有色金属（+6.43%）、国防军工（+6.00%）、电力设备（+5.37%）。
• 个股表现：涨幅前十包括安记食品（+29.65%）、日辰股份（+9.00%）、西麦食品（+8.54%）等；跌幅前十包括欢乐家（-16.35%）、庄园牧场（-13.19%）等。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商政策。
• 食品安全问题风险：可能对行业声誉造成负面影响。

投资评级说明

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性或完整性。使用本报告前，请咨询独立投资顾问，评估是否符合自身投资需求。