20180618-天风证券-纺织服装行业研究周报_板块短期受零售淡季影响_阶段性调整带来新投资机会_36页_1mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

本周纺织服装板块受零售淡季和阿里6.18促销活动影响，出现阶段性调整，但被视作新的投资机会。报告建议积极配置二线消费纺织服装板块，认为优质标的的PE估值仍有提升空间，有望突破25X，提升至30X。

主要观点

1. 行业表现

   • 5月零售数据表明服装鞋帽、针纺织品类同比增长6.6%，增速放缓。
   • 本周申万纺织服装板块下跌5.08%，但预计6月及三四季度社零增速有望企稳，板块迎来配置机会。

2. 板块配置价值

   • 纺织服装板块与“小食品+二线白酒”有相似之处，表现为市值小、关注度低、预期差大、Q1业绩较好且持仓仍较低。
   • 纺服板块代表公司平均业绩增速约29%，略低于小食品的35%，但估值水平相对便宜，2018年平均PE为20.67倍，低于小食品板块的33.75倍。

3. 消费趋势与增长动力

   • 面向大众消费的纺服行业更受益于低线城市消费升级趋势。
   • 水星家纺、海澜之家等龙头企业具备较强增长潜力，尤其在电商和线下渠道扩张方面表现突出。

4. 重点推荐公司

   • 水星家纺：预计18年线上线下收入增长20-25%，线下渠道下沉空间大，电商运营能力突出，给予18年30倍PE，目标价35.40元。
   • 开润股份：预计18-20年EPS分别为1.64/2.42/3.74元，未来三年CAGR达51%。B2C业务增长显著，预计18年B2C收入增长超100%。
   • 南极电商：预计18年GMV和收入增速均在50%以上，净利润增长超60%。商业模式清晰，马太效应显著，预计2018年35倍PE，目标价12.4元。
   • 太平鸟：预计18年净利润增长45%，18-19年净利润复合增速37%。三年调整期结束，未来增长可期，给予18年25倍PE，目标价34.5元。
   • 歌力思：预计18-20年EPS分别为1.13/1.44/1.78元，18-19年净利润复合增速26.7%。主品牌稳定增长，新品牌加快开店。

关键信息

• 行业调整与机会：短期受零售淡季和促销活动影响，但板块估值调整为长期投资提供机会。
• 估值优势：纺服板块估值中枢显著低于小食品和二线白酒，具备配置价值。
• 增长逻辑：受益于低线城市消费升级，电商渠道扩张，以及品牌年轻化和产品迭代。
• 风险提示：终端需求疲软、库存风险、行业回暖不达预期。

重点推荐组合

• 本周组合：水星家纺、开润股份、南极电商、太平鸟、海澜之家、歌力思、森马服饰
• 低估值成长：太平鸟、歌力思、安正时尚
• 高成长：开润股份、南极电商
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活
• 龙头白马：海澜之家、森马服饰

数据支持

• 行业数据：2018年5月社零增速为8.5%，服饰类增长6.6%。
• 估值对比：纺服板块2018年平均PE为20.67倍，低于小食品板块的33.75倍。
• 机构持仓：纺服板块机构持仓占比提升，2018Q1约为0.39%，较历史中枢0.62%仍有提升空间。

未来展望

• 2018年纺织服装行业配置机会来临，建议布局业绩高增长标的。
• 重点公司如水星家纺、开润股份、南极电商等具备高增长潜力，有望成为高成长代表。

总结

纺织服装板块短期受零售淡季和促销活动影响，出现阶段性调整，但长期来看，板块估值低位叠加消费趋势向好，存在较大的配置空间。重点公司如水星家纺、开润股份、南极电商等，因其良好的业绩增长潜力和估值优势，被推荐为投资标的。报告认为，纺服板块有望对标“小食品+二线白酒”板块，成为新的消费增长引擎。