机械设备行业“科创”系列报告：天准科技，国内领先的机器视觉装备企业-20190409-广发证券-15页_1mb

广发机械“科创”系列报告总结：天准科技

核心内容

天准科技是一家专注于工业机器视觉装备研发与生产的国内领先企业，其产品涵盖精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统及无人物流车等多个领域。公司凭借自主研发能力和优质客户资源，在中高端市场逐步实现国产替代。

主要观点

• 行业前景广阔：机器视觉作为人工智能的重要分支，广泛应用于消费电子、汽车、半导体、制药、食品与包装、印刷等行业，全球市场持续增长，中国正处于快速发展阶段。
• 中高端市场由国外品牌主导：国外工业视觉厂商在产业链完整性、技术实力等方面具有优势，占据中高端市场。康耐视是全球最大的机器视觉公司，2018年营收达8.06亿美元。
• 天准科技具备国产替代实力：公司产品已获得苹果公司、三星集团等国际知名企业认可，实现高精度检测和自动化生产解决方案的自主可控。
• 公司盈利能力强劲：2018年公司营收达5.08亿元，同比增长59.2%；归母净利润0.94亿元，同比增长83.2%；毛利率与净利率分别达49.2%和18.6%，保持较高水平。

关键信息

行业发展趋势

• 机器视觉行业在全球范围内快速增长，2011-2017年全球市场规模突破80亿美元。
• 中国机器视觉行业自2015年起进入快速发展期，年均复合增长率达36.4%。
• 行业应用广泛，涵盖制造、检测、物流等多个环节，技术需求持续上升。

公司业务结构

• 精密测量仪器：2018年收入1.12亿元，毛利率49.6%，达到国际先进水平。
• 智能检测装备：2018年收入3.59亿元，同比增长94.9%，毛利率达50.8%，为公司主要收入来源。
• 智能制造系统：提供自动化解决方案，如手机中板组装、机油泵组装等。
• 无人物流车：作为探索性业务，已实现小批量销售，与菜鸟物流合作推进应用落地。

客户结构

• 公司主要客户包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、博世集团、法雷奥集团、协鑫光伏、菜鸟物流等国际知名企业。
• 2018年来自前五大客户收入占比达70.28%，其中苹果公司及其供应商占比达68.55%，客户集中度较高。

财务表现

• 2018年公司营收5.08亿元，净利润0.94亿元，毛利率49.2%，净利率18.6%。
• 2016-2018年营收分别为1.81亿元、3.19亿元、5.08亿元，呈现快速增长趋势。
• 研发投入逐年增长，2018年达0.80亿元，占营收比重15.7%。

募投项目

• 公司计划募集10亿元资金，用于机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设项目及补充流动资金。
• 投资总额为10亿元，其中机器视觉与智能制造装备建设项目投资4.75亿元，研发基地建设投资2.75亿元，补充流动资金投资2.5亿元。

风险提示

• 客户集中度高：主要客户集中在消费电子行业，若行业景气度下降或客户关系变动，将对公司经营造成较大影响。
• 研发风险：若研发项目未能成功转化或产业化，可能影响公司未来竞争力。
• 毛利率波动风险：随着市场竞争加剧，公司毛利率可能面临下降压力。
• 科创板上市不确定性：公司目前处于科创板上市申报阶段，能否成功上市尚不确定。

估值与财务分析（部分）

注：以上数据来源于公司招股书及广发证券发展研究中心，部分数据为估算。

公司股权结构

• 控股股东为青一投资，直接及间接持股55.12%。
• 实际控制人为徐一华，通过青一投资及天准合智控制公司82.85%股份。
• 拥有5家全资子公司及1家全资孙公司，无参股公司。

分析师团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，9年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川、王珂、周静、孙柏阳：其他分析师，均具备相关专业背景，2015年或2017年后加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（预期股价强于大盘10%以上）、持有（预期股价变动介于-10%～+10%）、卖出（预期股价弱于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：买入（预期股价强于大盘15%以上）、增持（预期股价强于大盘5%～15%）、持有（预期股价变动介于-5%～+5%）、卖出（预期股价弱于大盘5%以上）。

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