20150618-渤海证券-真视通-002771.SZ-新股定价报告_国内领先的多媒体视讯系统第三方解决方案提供商_15页_835kb

真视通（002771）新股定价报告总结

公司简介

真视通是一家国内领先的多媒体视讯系统第三方解决方案提供商，主要面向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等行业的大中型用户，提供以多媒体视讯系统为核心的全方位服务，包括咨询、设计、研发、实施、运维等。公司业务分为多媒体信息系统和基于多媒体信息系统平台支持的生产监控与应急指挥系统两大类。公司在技术水平和市场占有率方面处于国内领先地位。

行业概况

行业需求与技术发展

多媒体视讯系统应用已从早期的政府机关行政会议，扩展到能源、政府、金融、交通、教育、医疗等多个领域。随着音视频编解码、数据传输、仿真与控制技术的发展，系统功能也从基础的会议、培训、交流，扩展到生产监控、应急联动、远程教学、远程医疗等多领域应用。

行业发展方向

融合通信与智能化是行业发展的两大方向。融合通信强调终端与指挥中心的互联互通，实现信息的高效传递；智能化则通过自动甄别和筛选数据，提升视频监控系统从事后取证向实时预防和报警的转变，增强决策效率。

行业竞争格局

国内多媒体视讯解决方案市场包括厂商解决方案和第三方解决方案。国外厂商如宝利通、思科等以产品销售为主，需依赖第三方进行系统集成；国内厂商如华为、中兴等在销售产品的同时也提供系统解决方案，双方在整体系统方案上合作，但在部分系统方案上存在竞争。

募投项目分析

公司计划公开发行2,000万股人民币普通股，占发行后总股本的25%。募集资金将主要用于以下项目：

1. 多媒体信息系统项目：总投资8,804万元，使用募集资金8,804万元。该项目将推动公司在已有业务基础上实现升级和创新，成为业务拓展的重点方向。
2. 生产监控与应急指挥系统项目：总投资7,456万元，使用募集资金7,456万元。利用公司技术优势和行业经验，满足用户对生产监控与应急指挥的需求。
3. 补充营运资金项目：总投资1亿元，使用募集资金5,502.75万元。增强公司资金实力，支持销售、研发、采购、项目实施等环节，提升承揽能力和抗风险能力。

募投项目将有助于公司提升市场竞争力、扩大业务纵深和强化主营业务优势。

盈利预测

根据预测，公司2015-2017年营业收入分别为6.53亿元、7.46亿元和8.70亿元，同比分别增长12.28%、14.20%和16.69%。归属于母公司股东的净利润分别为0.51亿元、0.57亿元和0.65亿元，同比分别增长8.83%、11.60%和15.36%。按发行2,000万股计算，全面摊薄后的EPS分别为0.64元/股、0.71元/股和0.82元/股。

参考中证行业指数的静态市盈率倍数与可比公司平均市盈率倍数，公司上市后的合理市值区间预计为45.6~51亿元，合理定价区间为51.20~64.00元/股。

公司竞争优势

1. 技术与研发优势：公司注重技术研发与创新，设有专门的研发中心，具备二次开发能力，被授予“创新型试点企业”称号。
2. 实施与服务优势：公司积累了丰富的行业经验，成功实施多个重大项目，售后服务实现产品化转型，提升服务效能。
3. 品牌与客户优势：公司拥有良好的行业口碑和品牌影响力，服务客户包括财政部、交通运输部、中石油、中石化、工商银行、银河证券等众多重要机构，覆盖多个重点领域。

投资要点

• 行业地位：公司是多媒体视讯系统第三方解决方案的主要提供商之一，技术领先。
• 募投项目：募投项目将加码主业，提升市场竞争力。
• 盈利预测：公司预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力和估值水平良好。
• 合理定价：预计上市后合理价格区间为51.20~64.00元/股。

发行概况

• 发行后总股本：8,000万股
• 发行股本：2,000万股
• 发行价格区间：12.78~18.40元/股
• 主承销商：民生证券
• 实际控制人：胡小周、王国红，持股比例由45.6761%降至25%（发行后），但仍保持控制权。

财务摘要

估值与投资评级

• 合理市值区间：45.6~51亿元
• 合理定价区间：51.20~64.00元/股
• 投资评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（介于10%~20%之间）、中性（介于-10%~10%之间）、减持（跌幅超过10%）
• 行业评级：看好（未来12个月内涨幅超过10%）、中性（介于-10%~10%之间）、看淡（跌幅超过10%）